Методические подходы к оценке странового риска

В условиях растущей глобализации мировых финансовых рынков способность учитывать стра­новой риск является существенной задачей. Прежде всего, такой учет необходим Правительствам развивающихся стран и потенциальным инвесторам, стремящимся на эти рынки с точки зрения высо­ких прибылей. Зачастую на развивающихся рынках потенциальный инвестор может столкнуться с нестабильностью политического режима, коррупцией, инфляционными процессами, негативным от­ношением к частному капиталу и другими событиями в стране, влияющим на экономические процес­сы. Поэтому для успешной защиты на развивающихся рынках необходимо учитывать всю экономи­ко-политическую ситуацию в общей совокупности. С этой целью было введено понятие «страновой риск». Понимание роли странового риска в современной рыночной экономике нашей страны в дея­тельности товаропроизводителей, экспортеров на рынках становится реальностью сегодняшнего дня. Влияние негативных факторов мировых финансовых рынков может негативно отразиться на не­устойчивом рыночном механизме национальной экономики отрицательными последствиями. Акту­альность проблемы управления риском современными методами в народном хозяйстве страны стано­вится очевидной, тогда как в развитых странах сложилась определенная система управления риском, выработанная в процессе многолетнего формирования современной системы рыночного хозяйство­вания, которое адаптировалось посредством сложных процессов банкротства, краха или подъема, в силу зависимости от объективных и субъективных факторов и условий. Поэтому в целом для нацио­нальной экономики Казахстана, его регуляторов, хозяйствующих субъектов вопрос риска — ме­неджмента представляет собой новый управленческий элемент, многими не осознанный до конца, хотя ряд хозяйствующих субъектов в силу своих возможностей и инициатив достаточно уверенно внедряют процессы управления рисками в хозяйственной деятельности.

Недостаточность опыта в управлении рисками в отраслях и секторах экономики Казахстана при­вели к кризисным явлениям во 2-й половине 2007 г., после нескольких лет экономического подъема. Со всей остротой встал вопрос постоянного внимания со стороны регулирующих органов по изуче­нию проблем рисков в финансовой сфере экономики. Как отметил Президент РК в своем Послании от 6 февраля 2008 г.: «Мы должны развивать управление системными рисками как в частном, так и в государственном секторах. Правительство, АФН и Нацбанк должны выстроить гибкую и надежную систему управления рисками» [1]. Исходя из этого финансовому сектору и надзорным органам стра­ны особо следует уделять внимание изучению феномена понятия «странового риска», сущностным признакам и методам его измерения. Понимание роли риска для национальной экономики, так назы­ваемый «страновой риск», и владение современными методиками его оценки, успешно применяемыми в мировой практике, дает государственным органам страны действенные рычаги воз­действия по его минимизации.

Страновой риск — это сложный процесс, характер которого может быть различен и определяет­ся в динамике взаимодействием множества финансовых, социально-экономических и политических факторов. Страновой риск — это уровень риска того, что действия суверенного правительства по­влияют на способность должника, связанного с данной страной, исполнить свои обязательства [2]. В настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска и, следовательно, суще­ствуют различные точки зрения относительно динамики странового риска в экономике и его измере­ния. Эффективность управления риском требует решения ряда концептуальных и практических про­блем. Прежде всего надо отталкиваться от способности правильно квалифицировать риски. В свою очередь измерение риска требует как выявления самой неопределенности, так и ее потенциального эффекта. Существует в мировой практике множество методов и моделей оценки этого рис­ка. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского ораку­ла»), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И.Вальтера, модель В.Тихомирова, Prince-модель и др. [3].

В частности, вопросами оценки странового риска занимаются мировые рейтинговые агентства: Economist Intelligence Unit, Euromoney, Moody's Investor Service, Standart & Poor's Ratings Group (S&P), Pricewaterhous Coopers, ЕБРР, Мировой Банк и др. Рассмотрим основные рейтинговые агент­ства и используемые ими методики оценок странового риска. В целом оценка странового риска про­изводится по 2 основным рискам — как политический и экономический риски. В дополнение к этим основным рискам в методике оценок могут также оцениваться другие факторы — экономико­структурный риск, риск ликвидности, доступность финансовых ресурсов, доступность к рынкам ка­питала, долговые обязательства государства и их обслуживание, уровень риска кредитоспособности, кроме этих количественных факторов, также анализ странового риска осуществляется методом опро­са экспертов, которые оценивают наиболее существенные для риска факторы. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта и усредняются. На этой основе предлагается рейтинговая оценка. На основе методического подхода к построению рейтинговой оценки их можно условно раз­делить на 4 группы Качественные методы оценки. В основе данной методики — оценка факторов, влияющих на величину риска, экспертные заключения специалистов, экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов

  1. Количественные методы оценки. При реализации данного метода на основе известных стра­новых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска. Эффективность применения данной методики снижается из-за затрудне­ния их обычной экстраполяцией на основе прошлых данных; недостаточно достоверного прогнози­рования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска.
  2. Экономические методы оценки. Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозиро­вания риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций.

Вместе с тем качественные факторы (политическая, социальная, культурная обстановка в стране и др.), не учитываемые статистикой, но имеющие часто существенное значение для оценок риска, остаются нерассмотренными. Хотя данный подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными и свободными от недостатков многие специалисты считают системы анализа, бази­рующиеся на сочетании количественных и качественных методов оценки странового риска.

3. Комбинированные методы оценки. В оценках с использованием как качественной, так и коли­чественной информации сначала осуществляется расчет индекса страны на основе статистико­экономического анализа и численных показателей, потом проведение экспертных оценок по качест­венным показателям [3, 4].

Для оценки и прогнозирования финансово-экономической составляющей странового риска оп­тимальным периодом, характеризующим существенное изменение финансовых и экономических по­казателей, могут быть взяты, как правило, один год или несколько кварталов. К данным показателям относятся величина внешнего долга и стоимость его обслуживания; показатели, характеризующие ВВП, платежеспособность. Самыми динамичными являются показатели, связанные с платежным ба­лансом, и особенно с его экспортной составляющей (в силу значительной зависимости от колебаний мировых цен на топливные ресурсы), с курсом национальной валюты, с инфляцией. В мировой прак­тике наиболее оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного подходов.

Вместе с тем необходимо отметить, что история последних финансовых кризисов, произошед­ших в Азии, России, Бразилии, Казахстане и приведших к значительным потерям иностранных инве­сторов, показала несостоятельность существующих моделей оценки страновых рисков в плане про­гнозирования и предсказания подобных событий международными рейтинговыми агентствами. В этой связи разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою актуальность. На практике в настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска. Следователь­но, существуют различные точки зрения относительно расчета странового риска.

4. Например, в ЕБРР при расчете странового риска учитывают следующие показатели: макро­экономическая стабильность; условия налогообложения; качество судебной системы, включая уро­вень коррупции; состояние финансов предприятий; состояние инфраструктуры.

Максимальное значение каждого фактора (4 балла) отражает максимальный уровень риска.

Факторы странового риска

Оценка фактора риска от 0 до 10 %

I. Факторы риска, обусловленные активами:

10

1.1 Риск национализации

10

1.2. Риск экспроприации

10

1.3. Отношение к частному капиталу

10

1.4. Отношение к иностранному капиталу

10

1.5. Криминогенность экономики

10

1.6. Устойчивость политики правительства

10

1.7. Популярность политики правительства

10

1.8. Возможность ограничений на вывоз капитала и товаров

10

1.9. Квалификация рабочей силы

8

1.10. Емкость внутреннего рынка

3

II. Финансовые риски

10

2.1. Внутреннее обесценение валюты

10

2.2. Внешнее обесценение валюты

10

2.3. Стабильность налоговой системы

10

2.4. Качество государственного регулирования

10

2.5. Стадия промышленного цикла

10

 
  1. Аналитики Мирового Банка рассчитывают страновой риск по 10-балльной системе (чем выше балл, тем выше риск и, следовательно, ниже инвестиционная привлекательность). К факторам стра­нового риска по методике Мирового Банка относятся так же, как риск по отношении к частному и иностранному капиталу, стадия промышленного цикла, коррумпированность экономики, уровень го-
    сударственной политики, емкость рынка, финансовые и валютные риски, стабильность налоговой системы, квалификация рабочей силы. Например, для России рассчитанный аналитиками Мирового Банка как средневзвешенная величина уровень странового риска составляет 9,4 из максимального уровня риска в 10 баллов [4, см. табл. 1].
  2. Аудиторская компания Pricewaterhous Coopers оценивает страновой риск по таким факторам как: коррупция, законодательство, развитие экономики, учетная политика; государственное регули­рование. Осуществляют оценку по 100-балльной шкале за страновой риск в % (см. табл.). См. оценку по странам странового риска [Данные Pricewaterhous Coopers, 2002.].

Таблица 2

Компоненты риска по методике Pricewaterhous Coopers

Страна

Компоненты О-фактора

О-

фактор

Премия за риск

%

Коррупции

Законодатель­

ство

Экономик

Учет

Регулирование

США

25

37

42

25

48

36

0

Бразилия

53

59

68

63

62

61

6,45

Россия

78

84

90

81

84

84

12,25

Аргентина

56

63

68

49

67

61

6,39

Чили

30

32

52

28

36

36

3,0

Китай

62

100

87

86

100

87

13,16

Колумбия

48

66

77

55

55

60

6,32

Чехия

57

97

62

77

62

71

8,99

Эквадор

60

72

78

68

62

68

8,26

Египет

33

52

73

68

64

58

5,72

Греция

49

51

76

49

62

57

5,57

Гватемала

59

49

80

71

66

65

7,49

Гонконг

25

55

49

53

42

45

2,33

Венгрия

37

48

53

65

47

50

3,7

Индия

55

68

59

79

58

64

7,19

Индонезия

70

86

82

68

69

75

10,1

Израиль

18

61

70

62

51

53

4,38

Италия

28

57

73

26

56

48

3,12

Япония

22

72

72

81

53

60

6,29

Кения

60

72

78

72

63

69

8,48

Литва

46

50

71

59

66

58

5,84

Мексика

42

58

57

29

52

48

3,08

Пакистан

48

66

81

62

54

62

6,74

Перу

46

58

65

61

57

58

5,63

Польша

56

61

77

55

72

64

7,24

Румыния

61

68

77

78

73

71

9,15

Сингапур

13

32

42

38

23

29

О12

Юж. Африка

45

53

68

82

50

60

6,12

Южная Корея

48

79

76

90

73

73

9,67

Тайвань

45

70

71

56

61

61

6,4

Таиланд

55

65

70

78

66

67

8,01

Турция

51

72

87

80

81

74

9,82

Великобритания

15

40

53

45

38

38

0,63

Уругвай

44

56

61

56

49

53

4,52

Венесуэла

53

68

80

50

67

63

7,12

 

Примечание. Источник — данные взяты из [5].

Приведем данные по страновому риску среди стран мира, что представляет определенный инте­рес для инвесторов и специалистов (см. табл. 3).

Выводы

С учетом опыта многих развитых стран в Казахстане должна быть эффективно действующая аналитическая служба при Правительстве страны, осуществляющая мониторинг состояния сегментов финансового рынка, влияние факторов мировых финансовых рынков на экономику страны, методик международных рейтинговых агентств в отношении национального рейтинга и крупнейших нацио­нальных компаний в различных секторах экономики; сбор и обработку аналитических отчетов ве­домственных аналитических служб в государственных органах, таких как Минфин, АФН, Нацбанк, Минэкономики. С учетом этого должны быть разработаны прогнозные оценки и практические планы действий по воздействию на те или иные негативные проявления в банковском, страховом, пенсион­ном, валютном, денежном, товарном и других рынках и в целом в национальной экономике.

Таблица 3

Рейтинг странового риска в мире (в баллах от 100 и ниже)

Страны с наименьшим уровнем риска:

Страны, имеющие наибольшие страновые риски:

1. Люксембург — 100

166. Малави — 26,80

2. Норвегия — 98

167. Эритрея — 26,54

3. Швейцария — 98

168. Гвинея — 26,11

4. Дания — 95

169. Гаити — 25,42

5. США — 94

170. Сан-Томе и Принсипи — 25,31

6. Швеция — 94

171. Ливия — 24,87

7. Финляндия — 93

172. Бурунди — 22,65

8. Ирландия — 93

173. Соломоновы острова — 22,08

9. Нидерланды — 93

174. Гвинея-Бисау — 21,24

10. Австрия — 93

175. Зимбабве — 19,9

11. Великобритания — 92

176. Микронезия — 19,28

12. Канада — 92

177. Конго — 17,83

13. Бельгия — 91

178. Либерия — 17,58

14. Германия — 91

179. Дем. Республика Конго — 16,41

15. Франция — 90

180. Маршалловы острава — 12,1

16. Австралия — 90

181. Куба — 11,75

17. Исландия — 89

182. Сомали — 11,11

18. Япония — 89

183. Ирак — 5,17

19. Сингапур — 88

184. Афганистан — 4,24

20. Испания — 88

185. КНДР — 3,65.

 

Примечание. Источник — данные из [2].

С учетом мнений многих экспертов необходима разработка процедуры оценки странового риска и его влияния на национальную экономику на 2008 г. Прежде всего должна быть утверждена проце­дура политики оценки странового риска. К ним, в частности, будут относиться: методы оценки стра­нового риска с учетом суверенных рейтингов международных рейтинговых агентств; периодичность сбора информации из внешних аналитических источников о политической и экономической ситуации в стране; методы установления органами надзора или самой финансовой организацией собственных страновых рейтингов, возможность их корректировок; методы установления органами надзора и фи­нансовой организацией лимитов, других ограничений и периодичность их пересмотра.

Прогнозные оценки страного риска на 2008-2009 гг.

  1. Однозначно мы должны признать, что в 2008 г. мировая экономика будет сталкиваться с са­мым высоким уровнем экономических и политических рисков за последнее десятилетие, об этом также говорится в докладе Всемирного экономического форума. Доклад Global Risks-2008 подготов­лен ВЭФ в сотрудничестве с Citigroup, Marsh & McLennan Companies (MMC), Swiss Re, Wharton School Risk Center и Zurich Financial Services.
  2. Конкретно в этом году проявятся «важнейшие риски, с которыми мир сталкивается сейчас, отмечается в докладе, — это системный финансовый кризис, подорожание продовольствия, уязви­мость глобальных каналов поставок и подорожание энергоносителей» [6].

По финансовому риску существует вероятность продолжения обвала цен на недвижимость и другие активы в США, Великобритании и Европе, который приведет к падению потребления и рецес­сии, что неизбежно отразится на таких развивающихся рынках, как Казахстан. Также будет продол­жаться падение доллара. По продовольственному риску нехватка продовольствия будет иметь место во многих странах Азии, Африки, и это может стать риском XXI в. Как отмечается в докладе ВЭФ, среди основных причин роста цен на продовольствие — увеличение населения планеты и повышение его уровня жизни, рост производства биотоплива и изменение климата. По мнению директора Инсти­тута конъюнктуры аграрного рынка Д.Рылько, «пока что влияние производства биотоплива на цены на зерно ограничено — из мирового урожая в 1,5 миллиарда тонн на производство биоэтанола пошло лишь 106 миллионов тонн. Но оно продолжает расти, а, кроме того, растущая популярность биодизе­ля в Европе уже серьезно отразилась на стоимости растительных масел». По энергоресурсам сущест­вует вероятность роста цен на нефть и газ из-за временного снижения производства и факторов спе­кулятивного характера. Эксперты ВЭФ оценивают вероятный ущерб от этого в 0,25-1 триллион долл. [6].

Наши прогнозы в отношении замедления экономического роста Казахстана на 2008 г. в целом являются умеренно оптимистичными. Положительными факторами являются прогнозы на стабиль­ность поступления прибыли от сырьевого сектора экономики и госпрограмма по поддержке банков­ского сектора и выделение для этого бюджетных ресурсов в 4 млрд. долларов США. Отрицательным будет влияние на рост национальной экономики возможной рецессия в экономике США и выплаты по долгам на 2008-2009 гг.. Кроме того, отличительной особенностью этого периода будет активное проникновение иностранного капитала в финансовый сектор, ибо в данный период времени стои­мость акций наших банков снизились по сравнению с прошлым периодом и поэтому очень удачный период для приобретения акций наших банков, как наиболее развитого сегмента финансового рынка страны. Государство также имеет намерение в случае необходимости приобрести активы коммерче­ских банков. Поэтому реальность экономической политики в стране на сегодняшний день такова, что удорожание внешнего заимствования для банков будет реальной возможностью для корректировки политики в сфере ликвидности в сторону расширения внутренних ресурсов. В этом аспекте будет возрастать конкуренция за денежные ресурсы. В связи с недостаточностью ресурсов по сравнению с прошлыми годами экономика страны будет обеспечивать более низкий экономический рост, но при этом должно улучшиться качественное содержание ссудного портфеля банков, уменьшение непроиз­водительных активов за счет внутренних резервов банков. Немаловажным при этом остается эффек­тивное использование выделенных бюджетных ресурсов государства для устойчивости банковской системы. Сфера развития банковского и строительного секторов, включая и сферу ипотеки, недви­жимости должна стать потенциально реальным по темпам и ценам, без спекулятивных тенденций рос­та. Также важным становится долгосрочное стимулирование увеличения источников внутренних ре­сурсах за счет новой налоговой политики в сфере недропользования, расширения налогооблагаемой базы среднего и малого бизнеса. Важным становится активизация других сегментов финансового рын­ка таких, как страховой, пенсионный и др., которые могут взять на себя часть финансовых рисков.

По мнению аналитиков Citigroup, для Казахстана стремление к высокому качеству банковского сектора, финансового законодательства, макроэкономической политики и стимулов экономического роста — единственная возможность развиваться в этих условиях. При этом эксперты полагают, что есть определенное расхождение на понимание сущности рисков. В частности, «очевидный разрыв между казахстанским пониманием рисков и пониманием других участников глобального рынка, по всей видимости, сохранится» [7].

Необходимо увязать влияние вышеперечисленных факторов странового риска на сегменты фи­нансового рынка, например, на деятельность банков или страхового рынка. Дополнительно необхо­димо произвести оценку новых обстоятельств и других изменений в политической, социально­экономической, финансовой и др. сферах, произошедших в последнее время и не учтенных в отчетах рейтинговых организаций. Например, в отчетах рейтинговых организаций зачастую не учитываются возможные последствия коррупционных скандалов, связанных с акционерами, или для финансовых организаций кризис ликвидности предопределяет повышение его стоимости и поиска внутренних ресурсов, стимулирования новых ресурсных источников. Высокие риски должны компенсироваться очень быстрым движением наличности и быстрым выводом активов из опасных областей инвестиро­вания. Вливание бюджетных ресурсов государства в банковский сектор также может нести и валют­ный риск, и риск нецелевого использования.

На макро- или микроуровне управление рисками предполагает конкретные действия со стороны надзора для данного сегмента рынка или компании. Необходимо осуществлять мониторинг по анали­тическому обзору состояния финансового рынка и действующих финансовых организаций по перио­дической печати, для чего необходимо изучать отчеты международных рейтинговых организаций по оценке отдельных банковских и страховых организации финансового рынка Казахстана. Должен быть представлен анализ вариантов возможных последствий воздействия негативных или иных фак­торов на деятельность страхового рынка или конкретно для компании. В компании должны быть подготовлены соответствующие процедуры на случай дефицита времени, угрозы активам, производ- ственным мощностям или персоналу. Принятие решений по корректировке политики развития рынка или деятельности компании должно основываться на реальной оценке рисков, негативные факторы влияния нужно свести к минимуму, для чего необходимо предпринять меры для минимизации рис­ков, исходя от последствий влияния странового риска.

Список литературы

  1. Назарбаев Н.А. Послание к народу Казахстана «Повышение благосостояния граждан Казахстана — главная цель госу­дарственной политики». — Астана. Акорда. 2008. 6 февр.
  2. Страновой риск. Википедия. 
  3. СусановД. Страновой риск. Финансовая академия при Правительстве РФ. — М., 2007.
  4. Хаертфельдер М., Лозовская Е. Оценка управления рисками // Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. — СПб.: Изд-во «Питер»
  5. Данные годового отчета Pricewaterhous Coopers. — Лондон, 2002.
  6. В 2008 году мир столкнется с самым высоким уровнем рисков. — Доклад. РИА Новости // Ведомости. — М., 2008, 10 янв.

 

Фамилия автора: А.К.Сембеков
Год: 2009
Город: Караганда
Категория: Экономика
Яндекс.Метрика