В данной статье автор рассматривает инвестирование пенсионных активов как одну из важных задач экономического роста всего Казахстана. В работе изучаются риски инвестиционного портфеля. По итогам работы автор предлагает программу использования пенсионных накоплений.
В настоящее время до трети пенсионных накоплений граждан РК могут быть инвестированы во внешние активы.
До трети пенсионных накоплений граждан РК, аккумулированных в АО
«Единый накопительный пенсионный фонд» (ЕНПФ), могут быть в 10-летней перспективе инвестированы во внешние активы.
В 10-летней перспективе в качестве возможного идеального портфеля 33% вложений в ГЦБ, 33% – в различные инструменты банков и 33% – во внешние активы. Ранее структура инвестиционного портфеля пенсионных фондов до объединения была следующая: 47% – государственные ценные бумаги (ГЦБ), 27% – вложения в банки в виде облигаций и депозитов, 12% – инвестиции в зарубежные активы, остальное – инвестиции в корпоративный сектор. Изменение инвестиционного портфеля может нести в себе определенные риски [1].
Вырастут ли риски в связи с изменением инвестиционного портфеля зависит от того, в какие активы и с какой целью инвестировать. Если в сравнении с активами внутреннего рынка, то добавляется валютный риск, но ряд рисков может быть снижен, например, риск ликвидности, а также несистематические риски за счет диверсификации. Но в то же время в любом случае любые инвестиции несут риски.
Любые инвестиции, в том числе и вложение средств ЕНПФ в иностранные активы, сопряжены с риском. Вопрос здесь заключается в том, риски какого размера готов принимать на себя инвестор, и в том, как он этими рисками управляет. Кроме того, нужно подчеркнуть, что максимальная доходность при заданном уровне риска или, наоборот, минимизация риска при заданном уровне доходности достигается при как можно более широкой диверсификации инвестиций в финансовые активы [2].
В свете вышесказанного становится очевидно, что прямого ответа на данный вопрос не существует. Например, инвестиции в ценные бумаги государственных и частных зарубежных эмитентов с кредитными рейтингами выше суверенного рейтинга Казахстана при прочих равных условиях будут сопряжены с меньшим уровнем риска, чем вложения в казахстанские ГЦБ и ценные бумаги местных эмитентов. Как было отмечено выше, очень многое будет зависеть от системы управления рисками, налаженной в ЕНПФ. Поэтому, учитывая достаточно консервативную инвестиционную политику ЕНПФ, можно ожидать, что вложение средств ЕНПФ во внешние активы с очень большой вероятностью приведет к снижению рисков в целом по инвестиционному портфелю фонда.
Подвергать пенсионные накопления высоким рискам нельзя. Можно предположить, что будут рассматривать инвестиции в государственные облигации иностранных государств, корпоративные облигации и акции первоклассных эмитентов.
Если бы внешние финансовые рынки (развитые) представляли собой крупные риски для вложения капитала, то вряд ли этот фактор являлся одним из наиболее действенных методов давления на Россию со стороны Запада по украинской проблеме. При этом нужно отметить, что не все рынки и ценные бумаги внешнего рынка имеют категорию большой надежности. Однако те менеджеры, которых наймет НБК как оператор по размещению средств пенсионного фонда на финансовом рынке, большие профессионалы, и знают свое дело. Можно предполагать, что проценты по этим вкладам будут невысокими, но надежными [3].
Более того, пересмотр инвестиционного портфеля ЕНПФ эксперты связывают с высокими рисками инвестирования на внутреннем рынке. Очевидно, что пенсионная реформа была проведена в Казахстане для того, чтобы высвободить государственные финансовые ресурсы для финансирования бюджетных программ, а накопленные средства казахстанцев должны в большей мере работать на финансовом рынке и приносить доход своим коллективным вкладчикам. При этом внутренний корпоративный финансовый рынок небольшой по объему и весьма рискован для долгосрочного вливания инвестиций.
К тому же, в настоящее время в Казахстане проявляются тенденции снижения темпов развития экономики, экспортной выручки и бюджетных поступлений. В этих условиях содержание пенсионных фондов, в основном за счет эмиссии государственных ценных бумаг, провоцирует инфляцию и ведет к обесценению доходов страны. Происходит макроэкономическое разбалансирование, что может в стратегической перспективе привести к кризису, подобному первой половине 90-х годов прошлого века. Именно по этим причинам решение НБК по диверсификации размещения средств пенсионного фонда считаю своевременным и стратегически правильным [4].
Еще одной причиной, по которой может быть пересмотрен инвестиционный портфель ЕНПФ, является невысокая емкость внутреннего рынка. Дело в том, что низкая ликвидность внутреннего рынка не позволяет размещать средства вкладчиков в полном объеме на внутреннем рынке и при этом получать необходимую доходность. В то же время увеличение доли внешних активов означает сокращение доли внутренних, а они преимущественно инвестированы в государственные ценные бумаги, которые по состоянию на 1 июля 2014 года составляют 49,5% активов. Можно предположить, что увеличение внешних заимствований позволит несколько сократить заимствования на внутреннем.
Помимо разумности и целесообразности максимально возможной диверсификации инвестиционного портфеля ЕПНФ, отмеченной выше, причиной этого пересмотра инвестиционной политики фонда мог быть и недостаток качественных инструментов, обеспечивающих необходимую доходность на внутреннем рынке. При этом портфель с 33% вложений в ГЦБ, 33% – в инструменты банков и 33% – во внешние активы нельзя назвать идеальным. По оценке, если основной целью ЕНПФ является приумножение вкладов его участников, а не обеспечение финансирования государственного долга Казахстана и коммерческих банков, структура портфеля ЕНПФ, как и НПФ до создания единого фонда, может считаться излишне перекошенной в пользу казахстанских эмитентов. Оптимальной структурой портфеля считается следующее распределение: 30% – ГЦБ, 30% – инструменты БВУ, 30% – акции первоклассных эмитентов на зарубежных рынках, 10% – прочее, включая деньги.
О том, в какие активы будут вкладывать наши пенсионные накопления, эксперты пока не могут сказать. Но можно предположить, что с учетом нормативных ограничений и консервативности ЕНПФ можно ожидать, что средства фонда будут в первую очередь вложены в государственные ценные бумаги стран, имеющих самые высокие кредитные рейтинги. Помимо них, могут быть рассмотрены инвестиции в низкорисковые долговые ценные бумаги зарубежных корпоративных эмитентов. Вероятность, но не целесообразность вложений в отдельные долевые ценные бумаги (акции) заметно ниже. Скорее всего, вложения в долевые ценные бумаги, если таковые будут иметь место, будут проводиться путем участия в индексных фондах.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
- Изменения и дополнения в Закон «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» (критика Президентом РК накопительной системы на заседании Правительства) // Казахстанская правда. - 2004. - № 41.- С.3.
- Чарльз В. Смитсон. Чтение между строк / Чарльз В. Смитсон. Чтение между строк // CorporateRiskManagement. - 2001, №11. - P. ЗЗ–