Методические подходы к оценке странового риска

В условиях растущей глобализации мировых финансовых рынков способность учитывать стра­новой риск является существенной задачей. Прежде всего, такой учет необходим Правительствам развивающихся стран и потенциальным инвесторам, стремящимся на эти рынки с точки зрения высо­ких прибылей. Зачастую на развивающихся рынках потенциальный инвестор может столкнуться с нестабильностью политического режима, коррупцией, инфляционными процессами, негативным от­ношением к частному капиталу и другими событиями в стране, влияющим на экономические процес­сы.

Поэтому для успешной защиты на развивающихся рынках необходимо учитывать всю экономи­ко-политическую ситуацию в общей совокупности. С этой целью было введено понятие «страновой риск». Понимание роли странового риска в современной рыночной экономике нашей страны в дея­тельности товаропроизводителей, экспортеров на рынках становится реальностью сегодняшнего дня. Влияние негативных факторов мировых финансовых рынков может негативно отразиться на не­устойчивом рыночном механизме национальной экономики отрицательными последствиями. Акту­альность проблемы управления риском современными методами в народном хозяйстве страны стано­вится очевидной, тогда как в развитых странах сложилась определенная система управления риском, выработанная в процессе многолетнего формирования современной системы рыночного хозяйство­вания, которое адаптировалось посредством сложных процессов банкротства, краха или подъема, в силу зависимости от объективных и субъективных факторов и условий. Поэтому в целом для нацио­нальной экономики Казахстана, его регуляторов, хозяйствующих субъектов вопрос риска — ме­неджмента представляет собой новый управленческий элемент, многими не осознанный до конца, хотя ряд хозяйствующих субъектов в силу своих возможностей и инициатив достаточно уверенно внедряют процессы управления рисками в хозяйственной деятельности.

Недостаточность опыта в управлении рисками в отраслях и секторах экономики Казахстана при­вели к кризисным явлениям во 2-й половине 2007 г., после нескольких лет экономического подъема. Со всей остротой встал вопрос постоянного внимания со стороны регулирующих органов по изуче­нию проблем рисков в финансовой сфере экономики. Как отметил Президент РК в своем Послании от 6 февраля 2008 г.: «Мы должны развивать управление системными рисками как в частном, так и в государственном секторах. Правительство, АФН и Нацбанк должны выстроить гибкую и надежную систему управления рисками» [1]. Исходя из этого финансовому сектору и надзорным органам стра­ны особо следует уделять внимание изучению феномена понятия «странового риска», сущностным признакам и методам его измерения. Понимание роли риска для национальной экономики, так назы­ваемый «страновой риск», и владение современными методиками его оценки, успешно применяемыми в мировой практике, дает государственным органам страны действенные рычаги воз­действия по его минимизации.

Страновой риск — это сложный процесс, характер которого может быть различен и определяет­ся в динамике взаимодействием множества финансовых, социально-экономических и политических факторов. Страновой риск — это уровень риска того, что действия суверенного правительства по­влияют на способность должника, связанного с данной страной, исполнить свои обязательства [2]. В настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска и, следовательно, суще­ствуют различные точки зрения относительно динамики странового риска в экономике и его измере­ния. Эффективность управления риском требует решения ряда концептуальных и практических про­блем. Прежде всего надо отталкиваться от способности правильно квалифицировать риски. В свою очередь измерение риска требует как выявления самой неопределенности, так и ее потенциального эффекта. Существует в мировой практике множество методов и моделей оценки этого рис­ка. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского ораку­ла»), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И.Вальтера, модель В.Тихомирова, Prince-модель и др. [3].

В частности, вопросами оценки странового риска занимаются мировые рейтинговые агентства: Economist Intelligence Unit, Euromoney, Moody's Investor Service, Standart & Poor's Ratings Group (S&P), Pricewaterhous Coopers, ЕБРР, Мировой Банк и др. Рассмотрим основные рейтинговые агент­ства и используемые ими методики оценок странового риска. В целом оценка странового риска про­изводится по 2 основным рискам — как политический и экономический риски. В дополнение к этим основным рискам в методике оценок могут также оцениваться другие факторы — экономико­структурный риск, риск ликвидности, доступность финансовых ресурсов, доступность к рынкам ка­питала, долговые обязательства государства и их обслуживание, уровень риска кредитоспособности, кроме этих количественных факторов, также анализ странового риска осуществляется методом опро­са экспертов, которые оценивают наиболее существенные для риска факторы. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта и усредняются. На этой основе предлагается рейтинговая оценка. На основе методического подхода к построению рейтинговой оценки их можно условно раз­делить на 4 группы Качественные методы оценки. В основе данной методики — оценка факторов, влияющих на величину риска, экспертные заключения специалистов, экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов

1. Количественные методы оценки. При реализации данного метода на основе известных стра­новых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска. Эффективность применения данной методики снижается из-за затрудне­ния их обычной экстраполяцией на основе прошлых данных; недостаточно достоверного прогнози­рования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска.
2. Экономические методы оценки. Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозиро­вания риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций.

Вместе с тем качественные факторы (политическая, социальная, культурная обстановка в стране и др.), не учитываемые статистикой, но имеющие часто существенное значение для оценок риска, остаются нерассмотренными. Хотя данный подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными и свободными от недостатков многие специалисты считают системы анализа, бази­рующиеся на сочетании количественных и качественных методов оценки странового риска.

3. Комбинированные методы оценки. В оценках с использованием как качественной, так и коли­чественной информации сначала осуществляется расчет индекса страны на основе статистико­экономического анализа и численных показателей, потом проведение экспертных оценок по качест­венным показателям [3, 4].

Для оценки и прогнозирования финансово-экономической составляющей странового риска оп­тимальным периодом, характеризующим существенное изменение финансовых и экономических по­казателей, могут быть взяты, как правило, один год или несколько кварталов. К данным показателям относятся величина внешнего долга и стоимость его обслуживания; показатели, характеризующие ВВП, платежеспособность. Самыми динамичными являются показатели, связанные с платежным ба­лансом, и особенно с его экспортной составляющей (в силу значительной зависимости от колебаний мировых цен на топливные ресурсы), с курсом национальной валюты, с инфляцией. В мировой прак­тике наиболее оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного подходов.

Вместе с тем необходимо отметить, что история последних финансовых кризисов, произошед­ших в Азии, России, Бразилии, Казахстане и приведших к значительным потерям иностранных инве­сторов, показала несостоятельность существующих моделей оценки страновых рисков в плане про­гнозирования и предсказания подобных событий международными рейтинговыми агентствами. В этой связи разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою актуальность. На практике в настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска. Следователь­но, существуют различные точки зрения относительно расчета странового риска.

4. Например, в ЕБРР при расчете странового риска учитывают следующие показатели: макро­экономическая стабильность; условия налогообложения; качество судебной системы, включая уро­вень коррупции; состояние финансов предприятий; состояние инфраструктуры.

Максимальное значение каждого фактора (4 балла) отражает максимальный уровень риска.

1. Аналитики Мирового Банка рассчитывают страновой риск по 10-балльной системе (чем выше балл, тем выше риск и, следовательно, ниже инвестиционная привлекательность). К факторам стра­нового риска по методике Мирового Банка относятся так же, как риск по отношении к частному и иностранному капиталу, стадия промышленного цикла, коррумпированность экономики, уровень го-
   сударственной политики, емкость рынка, финансовые и валютные риски, стабильность налоговой системы, квалификация рабочей силы. Например, для России рассчитанный аналитиками Мирового Банка как средневзвешенная величина уровень странового риска составляет 9,4 из максимального уровня риска в 10 баллов [4, см. табл. 1].
2. Аудиторская компания Pricewaterhous Coopers оценивает страновой риск по таким факторам как: коррупция, законодательство, развитие экономики, учетная политика; государственное регули­рование. Осуществляют оценку по 100-балльной шкале за страновой риск в % (см. табл.). См. оценку по странам странового риска [Данные Pricewaterhous Coopers, 2002.].

Примечание. Источник — данные взяты из [5].

Приведем данные по страновому риску среди стран мира, что представляет определенный инте­рес для инвесторов и специалистов (см. табл. 3).

Выводы

С учетом опыта многих развитых стран в Казахстане должна быть эффективно действующая аналитическая служба при Правительстве страны, осуществляющая мониторинг состояния сегментов финансового рынка, влияние факторов мировых финансовых рынков на экономику страны, методик международных рейтинговых агентств в отношении национального рейтинга и крупнейших нацио­нальных компаний в различных секторах экономики; сбор и обработку аналитических отчетов ве­домственных аналитических служб в государственных органах, таких как Минфин, АФН, Нацбанк, Минэкономики. С учетом этого должны быть разработаны прогнозные оценки и практические планы действий по воздействию на те или иные негативные проявления в банковском, страховом, пенсион­ном, валютном, денежном, товарном и других рынках и в целом в национальной экономике.

Примечание. Источник — данные из [2].

С учетом мнений многих экспертов необходима разработка процедуры оценки странового риска и его влияния на национальную экономику на 2008 г. Прежде всего должна быть утверждена проце­дура политики оценки странового риска. К ним, в частности, будут относиться: методы оценки стра­нового риска с учетом суверенных рейтингов международных рейтинговых агентств; периодичность сбора информации из внешних аналитических источников о политической и экономической ситуации в стране; методы установления органами надзора или самой финансовой организацией собственных страновых рейтингов, возможность их корректировок; методы установления органами надзора и фи­нансовой организацией лимитов, других ограничений и периодичность их пересмотра.

Прогнозные оценки страного риска на 2008-2009 гг.

1. Однозначно мы должны признать, что в 2008 г. мировая экономика будет сталкиваться с са­мым высоким уровнем экономических и политических рисков за последнее десятилетие, об этом также говорится в докладе Всемирного экономического форума. Доклад Global Risks-2008 подготов­лен ВЭФ в сотрудничестве с Citigroup, Marsh & McLennan Companies (MMC), Swiss Re, Wharton School Risk Center и Zurich Financial Services.
2. Конкретно в этом году проявятся «важнейшие риски, с которыми мир сталкивается сейчас, отмечается в докладе, — это системный финансовый кризис, подорожание продовольствия, уязви­мость глобальных каналов поставок и подорожание энергоносителей» [6].

По финансовому риску существует вероятность продолжения обвала цен на недвижимость и другие активы в США, Великобритании и Европе, который приведет к падению потребления и рецес­сии, что неизбежно отразится на таких развивающихся рынках, как Казахстан. Также будет продол­жаться падение доллара. По продовольственному риску нехватка продовольствия будет иметь место во многих странах Азии, Африки, и это может стать риском XXI в. Как отмечается в докладе ВЭФ, среди основных причин роста цен на продовольствие — увеличение населения планеты и повышение его уровня жизни, рост производства биотоплива и изменение климата. По мнению директора Инсти­тута конъюнктуры аграрного рынка Д.Рылько, «пока что влияние производства биотоплива на цены на зерно ограничено — из мирового урожая в 1,5 миллиарда тонн на производство биоэтанола пошло лишь 106 миллионов тонн. Но оно продолжает расти, а, кроме того, растущая популярность биодизе­ля в Европе уже серьезно отразилась на стоимости растительных масел». По энергоресурсам сущест­вует вероятность роста цен на нефть и газ из-за временного снижения производства и факторов спе­кулятивного характера. Эксперты ВЭФ оценивают вероятный ущерб от этого в 0,25-1 триллион долл. [6].

Наши прогнозы в отношении замедления экономического роста Казахстана на 2008 г. в целом являются умеренно оптимистичными. Положительными факторами являются прогнозы на стабиль­ность поступления прибыли от сырьевого сектора экономики и госпрограмма по поддержке банков­ского сектора и выделение для этого бюджетных ресурсов в 4 млрд. долларов США. Отрицательным будет влияние на рост национальной экономики возможной рецессия в экономике США и выплаты по долгам на 2008-2009 гг.. Кроме того, отличительной особенностью этого периода будет активное проникновение иностранного капитала в финансовый сектор, ибо в данный период времени стои­мость акций наших банков снизились по сравнению с прошлым периодом и поэтому очень удачный период для приобретения акций наших банков, как наиболее развитого сегмента финансового рынка страны. Государство также имеет намерение в случае необходимости приобрести активы коммерче­ских банков. Поэтому реальность экономической политики в стране на сегодняшний день такова, что удорожание внешнего заимствования для банков будет реальной возможностью для корректировки политики в сфере ликвидности в сторону расширения внутренних ресурсов. В этом аспекте будет возрастать конкуренция за денежные ресурсы. В связи с недостаточностью ресурсов по сравнению с прошлыми годами экономика страны будет обеспечивать более низкий экономический рост, но при этом должно улучшиться качественное содержание ссудного портфеля банков, уменьшение непроиз­водительных активов за счет внутренних резервов банков. Немаловажным при этом остается эффек­тивное использование выделенных бюджетных ресурсов государства для устойчивости банковской системы. Сфера развития банковского и строительного секторов, включая и сферу ипотеки, недви­жимости должна стать потенциально реальным по темпам и ценам, без спекулятивных тенденций рос­та. Также важным становится долгосрочное стимулирование увеличения источников внутренних ре­сурсах за счет новой налоговой политики в сфере недропользования, расширения налогооблагаемой базы среднего и малого бизнеса. Важным становится активизация других сегментов финансового рын­ка таких, как страховой, пенсионный и др., которые могут взять на себя часть финансовых рисков.

По мнению аналитиков Citigroup, для Казахстана стремление к высокому качеству банковского сектора, финансового законодательства, макроэкономической политики и стимулов экономического роста — единственная возможность развиваться в этих условиях. При этом эксперты полагают, что есть определенное расхождение на понимание сущности рисков. В частности, «очевидный разрыв между казахстанским пониманием рисков и пониманием других участников глобального рынка, по всей видимости, сохранится» [7].

Необходимо увязать влияние вышеперечисленных факторов странового риска на сегменты фи­нансового рынка, например, на деятельность банков или страхового рынка. Дополнительно необхо­димо произвести оценку новых обстоятельств и других изменений в политической, социально­экономической, финансовой и др. сферах, произошедших в последнее время и не учтенных в отчетах рейтинговых организаций. Например, в отчетах рейтинговых организаций зачастую не учитываются возможные последствия коррупционных скандалов, связанных с акционерами, или для финансовых организаций кризис ликвидности предопределяет повышение его стоимости и поиска внутренних ресурсов, стимулирования новых ресурсных источников. Высокие риски должны компенсироваться очень быстрым движением наличности и быстрым выводом активов из опасных областей инвестиро­вания. Вливание бюджетных ресурсов государства в банковский сектор также может нести и валют­ный риск, и риск нецелевого использования.

На макро- или микроуровне управление рисками предполагает конкретные действия со стороны надзора для данного сегмента рынка или компании. Необходимо осуществлять мониторинг по анали­тическому обзору состояния финансового рынка и действующих финансовых организаций по перио­дической печати, для чего необходимо изучать отчеты международных рейтинговых организаций по оценке отдельных банковских и страховых организации финансового рынка Казахстана. Должен быть представлен анализ вариантов возможных последствий воздействия негативных или иных фак­торов на деятельность страхового рынка или конкретно для компании. В компании должны быть подготовлены соответствующие процедуры на случай дефицита времени, угрозы активам, производ- ственным мощностям или персоналу. Принятие решений по корректировке политики развития рынка или деятельности компании должно основываться на реальной оценке рисков, негативные факторы влияния нужно свести к минимуму, для чего необходимо предпринять меры для минимизации рис­ков, исходя от последствий влияния странового риска.

Список литературы

1. Назарбаев Н.А. Послание к народу Казахстана «Повышение благосостояния граждан Казахстана — главная цель госу­дарственной политики». — Астана. Акорда. 2008. 6 февр.
2. Страновой риск. Википедия. 
3. СусановД. Страновой риск. Финансовая академия при Правительстве РФ. — М., 2007.
4. Хаертфельдер М., Лозовская Е. Оценка управления рисками // Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. — СПб.: Изд-во «Питер»
5. Данные годового отчета Pricewaterhous Coopers. — Лондон, 2002.
6. В 2008 году мир столкнется с самым высоким уровнем рисков. — Доклад. РИА Новости // Ведомости. — М., 2008, 10 янв.