Влияние инфляции на долгосрочный экономический рост

Цель исследования – провести анализ влияния инфляции на долгосрочный экономический рост.

Методология – теоретической основой данного исследования явились труды ученых по проблемам макроэкономики, денежно-кредитной политики и регулирования инфляции. В процессе исследования использовались такие общенаучные методы и приемы как научная абстракция, анализ причин и следствий, системный, статистический и расчетно-аналитический методы.

Оригинальность/ценность – в ходе проведения исследования изучены вопросы влияние инфляции на экономический рост. Обосновывается роль уровня пороговой инфляциии и предлагается уравнение функциональной зависимости данного показателя от основных экономических показателей. Раскрываются необходимые условия для реализации режима инфляционного таргетирования. Анализируются результаты денежно-кредитной политики НацБанка Казахстана.

Выводы – в современных условиях Республике Казахстан требуются новые действенные инструменты денежно-кредитной политики. Отправной точкой в определении целей монетарной политики является значение пороговой инфляции. Подтверждается неэффективность политики чрезмерного подавления инфляции в условиях экономической нестабильности. Обосновывается необходимость стимулирования инфляции в умеренных или пороговых пределах, для обеспечения долгосрочного экономического роста 

В современных условиях для Казахстана важным становится выбор модели развития, которая была бы наиболее оптимальной и эффективной. При разработке модели экономической политики особое внимание должно быть уделено выбору системы показателей, которые могли бы достаточно полно описать макроэкономические процессы в целом и их взаимосвязи между собой. Вместе с тем, экономисты обосновывают, что реализация модельного подхода может стать основой для принятия стратегических решений, только в условиях стабильной экономической ситуации и когда в рассматриваемом периоде изменение стоимостной структуры ВВП не искажается высокой инфляцией. Поэтому в современных условиях развития экономики, на наш взгляд, представляет интерес исследование взаимосвязи между экономическим ростом и уровнем текущей и пороговой инфляции.

Одним из негативных эффектов инфляции является ее неустойчивость. Неустойчивость инфляции приводит к неопределенности уровня цен в экономике. В настоящий момент усилилось влияние внешнеэкономических факторов на инфляцию в Казахстане, это влияние прослеживается через механизм инфляции издержек. Инфляция издержек, связанная со снижением совокупного предложения, оказывает негативное влияние на величину валового внутреннего продукта, приводит к снижению деловой активности в стране и замедляет темпы экономического роста. При анализе воздействия различных внешнеэкономических факторов был сделан вывод: наша страна сильно зависит от мировой экономической конъюнктуры, прежде всего, от мировых цен на энергетические ресурсы. Прослеживается следующая логическая цепочка: понижение мировых цен на энергоносители влечет за собой девальвацию тенге и относительное удорожание импортных товаров и факторов производства. Это, в свою очередь, приводит к снижению покупательной способности населения и к снижению деловой активности фирм, использующих импортные ресурсы в производственном процессе. Все это негативно сказывается на темпах экономического роста, что приводит к бегству капитала из страны, еще большей инфляции и снижению инвестиционной активности. Таким образом, именно чрезмерная зависимость Казахстана от сырьевых рынков порождает рост инфляции издержек и сдерживает экономическое развитие нашей страны. Однако среди экономистов преобладает совершенно иная точка зрения, утверждающая, что инфляция в Казахстане связана, прежде всего, от избыточного совокупного спроса, с недостаточной товарной массой и чрезмерно высокими темпами роста доходов населения. В таких условиях представляется необходимым в целях сдерживания темпов инфляции и обеспечения экономического роста принимать меры по сдерживанию совокупного спроса путем жесткой монетарной политики.

В данной работе мы исследуем влияние инфляции на экономический рост и эффективность денежно-кредитной политики в долгосрочном периоде.

Проблеме влияния инфляции на экономический рост посвящено множество научных работ. В частности, А.Илларионов в результате своих исследований пришел к выводу, «что инфляция отрицательно влияет на экономический рост. Это означает, что при прочих равных условиях, чем выше тепы инфляции, как правило, ниже темпы экономического роста. Критический уровень годовой инфляции, при превышении которого, для основных групп стран прекращается экономический рост и начинается экономический спад, является темпы среднегодовой инфляции 25-49%. Критический уровень инфляции, то есть уровень ниже которого достигаются максимальные темпы экономического роста, а далее идет снижение, является среднегодовые темпы инфляции в пределах 1,1-4,7» [1].

Нобелевский лауреат Дж. Стиглиц подчеркивает, утверждение что «инфляция плохо влияет на экономический рост» является ошибочным, что «ниже определенного критического уровня – этот пороговый уровень намного выше, чем уровни инфляции, которые преобладают в странах Европы и Северной Америки – не существуют никаких свидетельств о значительном негативном влиянии инфляции» [2].

Более того, исследования другого нобелевского лауреата Дж. Акерлофа показывают, что слишком сильное подавление уровня инфляции может сдерживать экономический рост, особенно при проведении структурных изменений [3].

Согласно многим исследованиям разные страны при одинаковом уровне текущей инфляции будут иметь различные темпы экономического роста, это будет зависеть от значения порогового уровня инфляции и наоборот. Такие выводы делались в работе Беретаева К.Б., он обосновывал необходимые условия достижения устойчивого экономического роста.

Поэтому для достижения устойчивого экономического роста необходимо определить пороговые значения инфляции для каждой отдельной страны и для Казахстана в частности.

Как известно, зависимость между темпами экономического роста и изменением уровня инфляции описывается следующей формулой:

    

Надо отметить, что соотношение (2) является справедливым как для экономики, которая находится в периоде циклического спада или же экономического роста. Следовательно, можно утверждать, что необходимым условием для обеспечения экономического роста является поддержание текущего уровня инфляции на уровне, меньшем ее порогового значения ρ*.

Результатом исследования Полтеровича В. М (2006) значения пороговой инфляции для развивающихся стран равны 10%, а для развитых эти показатели ниже [5]. Другие работы связанные с исследованием воздействия на экономический рост инфляции рассчитывают пороговую инфляцию, как критический уровень инфляции, при превышении которого она начинает отрицательно влиять на экономический рост. В исследованиях Espinoza R. (2010), эти критические значения для развитых стран 1%, а для развивающих 11% [6]. В работе Kremer( 2013), – эти значения равны 2,5% и около 17% соответственно. В последних трудах, посвященные определению взаимосвязи инфляции и экономического роста, не только оцениваются пороговые значения для инфляции, но и анализируются факторы, которые влияют на уровень порога [7]. Так, в работе: Eggoh, Khan, (2014), на основе анализа динамической модели авторы сделали вывод, что больше подвержены высокому уровню инфляции страны с развитой финансовой системой и открытой экономикой. Кроме этого, результаты этих работ подтвердили, что более низкий уровень пороговой инфляций в развитых странах зависит от развитости финансовой системы и качества институтов [8]. Согласно, этим исследованиям можно сделать вывод, инфляция ниже порогового уровня не влияет на экономический, а в некоторых случаях влияет положительно, стимулируя производство. Если темпы инфляции превышают пороговый уровень, то дальнейшее увеличение отрицательно влияет на долгосрочный экономический рост. Такой вывод, по сути противоречит классическому постулату «нейтральности денег» и подчеркивает роль денежно-кредитной политики, которая влияет на реальный выпуск как краткосрочном периоде так в долгосрочном.

В настоящей статье, на основе статистических данных с 1991 по 2016 годы, мы пытались определить взаимосвязь между изменениями ВВП и инфляции в Казахстане. Расчеты проводились с применением статистического пакета Gretl (рисунок 1).

 Динамика ВВП Казахстана производственным методом, (млн. тенге, млн. долл. США) 

Рисунок 1 – Динамика ВВП Казахстана производственным методом, (млн. тенге, млн. долл. США) 

Основным измерителем уровня инфляции, является индекс потребительских цен (рисунок 2).

 Динамика индекса потребительских цен (на конец периода, в % к декабрю предыдущего года) 

Рисунок 2 – Динамика индекса потребительских цен (на конец периода, в % к декабрю предыдущего года) 

Для выявления наличия связи между изменениями инфляции и ВВП был использован метод регрессионного анализа. В результате была получена следующая модель: 

Это означает, прежде чем вести политику сдерживания инфляции необходимо выявить влияние данного показателя на основные макроэкономические переменные и определить пороговый уровень инфляции для отечественной экономики, а затем определять эффективные инструменты денежно-кредитной политики. К сожалению, денежные власти не дают достаточно обоснованных показателей критического уровня инфляции для Казахстана, однако активно проводят политику инфляционного таргетирования.

Под инфляционным таргетированием понимается режим денежно-кредитной политики, при котором выполнены следующие условия (Mishkin, Schmidt-Hebbel, 2001): 1) центральный банк публично оглашает среднесрочные целевые показатели инфляции, которых он намеревается достичь; 2) ценовая стабильность признается первоочередной целью монетарной политики; 3) схема принятия решений по установлению конкретных параметров для инструментов ДКП включает больше информации, чем просто валютный курс или денежные агрегаты (учитываются показатели рынка труда, фискальная политика, реальная и номинальная ставки процента и т. д.); 4) денежные власти постоянно информируют общественность о своих решениях и их причинах; 5) денежные власти несут ответственность перед обществом по обязательствам, связанным с достижением целевых показателей инфляции.

До 2000-х г. денежно-кредитная политика Национальный Банк РК заключалась в применении режима денежного тергетирования. Не смотря на большую эффективность денежно-кредитной политики при данном режиме, отсутствовала прямая связь между изменениями денежной базы и уровнем инфляции. С этого момента начался долгий период подготовки к политике НБ РК к режиму инфляционного таргетирования.

20 августа 2015 года Правительство и Нацбанк Казахстана объявили о реализации новой денежно-кредитной политики, основанной на режиме инфляционного таргетирования и отмене валютного коридора и переходу к свободно плавающему обменному курсу. Инструментом реализации режима инфляционного таргетирования явилась базовая ставка. Переход к такой монетарной политике был недостаточно продуманным, с точки зрения последствий в целом на экономику страны. На тот момент, было достоточно научных работ обосновывающие неприемлемость режима инфляционного таргетирования с политикой плавающего валютного курса для стран не являющиеся эмитентом мировой резервной валюты. В частности, российский экономист С.Глазьев объясняет, что одной только процентной ставкой невозможно удержать валютный курс, что подобная политика благоприятна только для спекулянтов [9]. Эти выводы подтвердились в реальности на примере экономики Казахстана.

НацБанк Казахстана 2 сентября 2015 ввел базовую ставка в пределах 17%. на однодневные РЕПО, отказываясь при этом от установления целевых ориентиров по валютному курсу и от контроля движения по капитальному счету. В результате спекулятивных атак уже к 16 сентября курс тенге упал с 230 до 350 тенге за доллар. А после 6 ноября 2015 г. базовая ставка вообще перестала существовать, т.е. с этого дня НацБанк перестал предоставлять деньги банкам вне зависимости от ставки процента. Спрос на ликвидность удовлетворялся на межбанковских торгах, что привело к сильным колебаниям доходности на однодневные РЕПО и повышению ставки по ней до 200%.

Если ставки на однодневные займы значительно выросли, это означает лишь одно, что банки под воздействием девальвационных ожиданий проводили спекулятивные операции на валютном рынке с целью получения максимальной выгоды. Также было абсурдно ожидать, что базовая ставка может повлиять на ставку процента по банковским кредитам. В балансе банков увеличивались наличные активы, а количество выданных кредитов сократились. Кроме того, одним из условий введения режима инфляционного таргетирования, является отсутствие государственного долга и устойчивость финансового сектора к внешним шокам. Эти условия в Казахстане на сегодняшний день не выполнимы, в силу сырьевой направленности экономики и постоянного дефицита государственного бюджета. Вместе с тем, режим инфляционного таргетирования эффективен в случае монетарных причин инфляции, в нашем случае представлена инфляция издержек, вызванная ростом себестоимости продукции из-за девальвацией национальной валюты.

На ряду с этим, в Казахстане прослеживается демонетизациия экономики. Несмотря на то, что за последний период денежная масса значительно увеличилась, к примеру, в 2015 году уровень монетизации экономики вырос на 15% по сравнению с 2000 году и стал равен 43% в 2015 году, этот показатель значительно ниже, чем в развитых странах. Показатель монетизации определяет функцию денег, как средство обслуживания производственных отношений. Это означает, что для создания условий устойчивого экономического роста, необходимо увеличивать уровень монетизации, который выражается коэффициентом Маршала. Коэффициент Маршалла считается значимым индексом, с помощью которого можно определить развитость финансового сектора [10]. В Казахстане он рассчитывается как отношение денежного агрегата М3 к ВВП. В развитых странах он превышает 150%, в то время как в Казахстане показатель монетизации колеблется на уровне 40%. Это связано с тем, что в новейшей истории казахстанской экономики наблюдалась экономическая нестабильность на фоне низкой доверии к национальной валюте. Как следствие, высокая тенденция хранения вкладов в иностранной валюте и высокая доля хранения денег в виде наличности. Все эти факторы стали причиной, того что денежная масса – М3 намного меньше ВВП страны.

С учетом всех выше перечисленных факторов чистое инфляционное таргетирование может привести к высокому уровню инфляции, а также к высокой волатильности валютного курса, что в конечном счете негативно сказывается на долгосрочном экономическом росте. Особенно этот эффект существенен для стран, в которых репутация центральных банков недостаточно высока, что не позволяет управлять инфляционными ожиданиями в условиях дискреционной политики.

Поэтому впоследствии Нацбанк РК отказался от политики плавающего валютного курса и перешел к регулируемому курсу путем интервенций на валютном рынке. Режим денежно-кредитной политики, при котором, помимо инфляции, в целевую функцию центрального банка входит также валютный курс, называют гибридным (или смешанным) инфляционным таргетированием. Эта политика позволила стабилизировать ситуацию на денежном рынке и снова ввести с начала 2016 года базовую ставку.

В своей работе Картаев (2017) также обосновал эффективность подобной монетарной политики, анализирую данные по экономике 176 стран. Он сделал вывод, что управление валютным курсом в рамках режима инфляционного таргетирования лучше стимулирует экономический рост по сравнению с чистым инфляционным таргетированием (не предполагающим валютные интервенции) [11].

В официальных документах НБ РК указывается, что целевым ориентиром уровня инфляции является 3-4% до 2020 года. Выбор такого параметра номинального якоря не обосновываются денежными властями. Ведь, как мы уже установили для Казахстана не определен пороговый уровень инфляции, а значение пороговой инфляции равные 3-4% соответствуют только развитым странам, для таких стран как Казахстан этот показатель значительно выше. Подавление инфляции ниже критического уровня, где инфляция в основном приобрела характер инфляции издержек, преодоление которой требует немонетарных методов, может привести к сокращению производства, увеличению уровня безработицы и долгосрочному экономическому спаду.

Ранее М. Бруно в работе [12] показал, что при высокой инфляции возможен экономический рост с достаточно высокими темпами. Расчеты других экономистов показали, что страны, которые в продолжении длительного времени проводили жесткую монетарную политику сталкивались снижением темпов экономического роста. Так, во Франции среднегодовые темпы прироста ВВП составили за весь период около 2.4%, в Германии – 2.4%, Японии – 3.9%, Англии – менее 2%, в США – 2.3%. Из развитых стран исключением является Южная Корея, где этот показатель за рассматриваемый период составил 8.8%. Среди развивающихся стран среднегодовые темпы прироста ВВП существенно выше. Так, в Бразилии они составили 3.8%, Индии – 5%, Малайзии – около 8%. Экономическая политика, например, в Бразилии была сознательно направлена на поддержание высоких темпов инфляции как своеобразной подпитки реального сектора экономики. Согласно закону предложения, чем выше цена товара, тем больше желания у продавцов производить и продавать свой товар на рынке. Отсюда следует, что поддержания инфляции в умеренных в или пороговых пределах стимулирует экономический рост. Во многом это зависит от экономической политики, где основной целью является экономический рост, а не просто подавление инфляции.

Таким образом, в современных условиях сложной системы денежного обращения, когда она постоянно меняется под воздействием внешних и внутренних факторов монетарная политика должна быть всесторонне выверенной и преследовать цель долгосрочного экономического роста. Любые изменения в денежно-кредитной политике должны проводится на основе всесторонних фундаментальных исследований. Актуальным должны быть исследования о природе, значении и последствиях инфляции. На наш взгляд необходимым условием для проведения оптимальной денежно-кредитной политики, выступает определение пороговой инфляции для Казахстана. В этом случае, значения текущего и порогового уровня инфляции ρ и ρ* станут основными индикаторами, могут объективно сигнализировать о накоплении негативных последствий проводимой монетарной политики и необходимости ее корректировки для предотвращения экономического спада и обеспечения устойчивого роста.

 

Список литературы 

  1. Илларионов А. Инфляция и экономический рост // Вопросы экономики. – 1998. – №
  2. Стиглиц Дж. Макрои микроэкономические стратегии для России // Бюллетень ЭКААР. –
  3. Акерлоф Дж. Поведенческая макроэкономическая теория и макроэкономическое поведение // Эковест. – 2004. – № 4 (2). – С. 188-228.
  4. Берентаев К., Асылханова С. Макроэкономическая стабилизация и условия, необходимые для последующего подъема экономики Республики Казахстан // Альпари. – – № 2.
  5. Полтерович В. М. Снижение инфляции не должно быть главной целью экономической политики правительства России // Экономическая наука современной России. – 2006. – № 2. – С. 40-49.
  6. Еспиноза Р., Леон Х., Прасад А. Оценка роста инфляции модель плавного перехода // МВФ Рабочий документ. – 2010. – № 10. – p. 76.
  7. Кремер С., Бицк А., Наутз Д. Инфляция и рост: новые доказательства динамических значений анализа порога // Эмпирическая экономика. – 2013. – № 44 (2). – С. 861-878.
  8. Ромер Ц., Ромер Д. Федеральная резервная система информация о поведении процентных ставок // Обзор американской экономики. – 2000. – № 90 (3). – С. 429-457.
  9. Кхан Егох Й. Ц., Кхан М. О нелинейной связи между инфляцией и экономическим ростом // Исследования в области экономики. – 2014. – № 68 (2). – С. 133-143.
  10. Глазьев С. О таргетировании инфляции // Вопросы экономики. – 2015. – № 9. – С. 1-12.
  11. Греков И. Е. О совершенствовании подходов к определению монетизации экономики и обоснование ее оптимального уровня // Финансы и кредит. – 2007. – № – С. 60-70.
  12. Картаев Ф. Полезно ли инфляционное таргетирование для экономического роста // Вопросы экономики. – 2017. – № 2. – С. 62-74.
  13. Синяков А., Юдаева К. Политика центрального банка в условиях значительных шоков платежного баланса и структурных сдвигов // Вопросы экономики. – 2016. – № 9. – С. 5-39.
  14. Могилат А., Ачкасов Ю., Егоров А., Климовец А., Донец С. Дискуссии о денежно-кредитной политике и состоянии экономики: в поисках конструктивной критики // Вопросы экономики. – 2016. –№ 5. – С. 25-43.
  15. Юдаева К. О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. – 2014. – № 9. – С. 4-12.
  16. Пестова А. Режимы денежно-кредитной политики Банка России: рекомендации для количественных исследований // Вопросы экономики. – 2017. – № 4. – C. 38-60.
Год: 2017
Город: Алматы
Категория: Экономика