Деятельность предприятия в конкурентной среде всегда сопряжена с той или иной степенью риска. Для того чтобы компания смогла не только выжить на рынке, но и закрепить свои позиции, руководитель должен уметь своевременно выявлять и оценивать риски, а также принимать эффективные управленческие решения по их минимизации.
Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Главными источниками угрозы благополучию финансовой деятельности предприятия являются виды рисков, условно представленные в таблице 1.
Таблица 1. Виды финансовых рисков
Такая классификация представляется логичной, поскольку для оценки и управления разными рисками применяются различные методы. Далее мы более подробно остановимся на современных методиках и оценке преимущественно кредитного и рыночного рисков и опишем процесс принятия управленческого решения по их снижению. Управление рисками производится в последовательности, приведенной на рисунке 1, и разбивается на ряд основных этапов.
Рисунок 1 Управление финансовыми рисками
Этап первый: оценка финансового риска. На этом этапе необходимо выявить все присущие рассматриваемому предприятию финансовые риски и разработать методы для их количественной оценки.
В настоящее время разработано множество методов оценки финансовых рисков. Наиболее часто используемые на практике приведены в таблице 2.
Таблица 2. Методы оценки финансовых рисков
Одним из них является VaR (мера риска). По сути, вычисление величины VaR проводится для того, чтобы можно было сделать утверждение типа: «Мы уверены на X % (с вероятностью X %), что наши потери не превысят Y у. е. в течение следующих дней». В данном предложении неизвестная величина Y и есть VaR. Она является функцией двух параметров: временного горизонта и X — доверительного уровня.
Несмотря на свою популярность, метод VaR обладает рядом существенных недостатков, в частности:
- не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с малой вероятностью;
- поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям [1].
Многих недостатков, свойственных VaR, лишен Shortfall: этот метод является более консервативной мерой риска, так как рассматривает потери, которые могут произойти с небольшой вероятностью, и требует резервировать больший капитал.
SPA рассматривает шестнадцать сценариев возможного изменения рыночной ситуации. Опираясь на них, SPA формирует массив рисковых значений, которые, по соглашению, представляют собой величины потерь портфеля, состоящего лишь из одного опциона. Этот массив рисковых значений вычисляется аналитическим отделом биржи ежедневно (иногда и несколько раз в день) и передается клиентам, которые нуждаются в такой информации.
Этап второй: анализ финансовых рисков. Рассмотрим несколько видов анализа, применяемых на практике.
Анализ сценариев — это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных рассматривает ряд других наборов данных, которые могут иметь место в процессе реализации. На основе полученных результатов составляются два сценария:
пессимистичный сценарий — «плохое» стечение обстоятельств; оптимистичный сценарий — «хорошее» стечение обстоятельств.
Кроме того, делается заключение о возможности пессимистичного сценария и связанных с ним потерь.
Имитационное моделирование — это процедура, с помощью которой математическая модель какого-либо финансового показателя подвергается ряду имитационных прогонов на компьютере [2].
Процесс имитации включает в себя следующий набор действий:
- создаются последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые являются неопределенными;
- моделирование осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений не нарушал фактических диапазонов изменения параметров;
- результаты моделирования анализируются статистически с тем, чтобы оценить меру риска.
Имитационное моделирование обычно осуществляется по алгоритму (рисунок 2).
Рисунок 2 Этапы имитационного моделирования
Этап третий: поиск альтернативных путей снижения финансового риска на предприятии. Рассмотрим наиболее распространенные пути снижения финансового риска.
Страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются в размере, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и как следствие — суммы страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику [1].
Страхование или резервирование как таковое не ставят своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а нацелены преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков.
Ограничение рисков за счет лимитирования операций — ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции. Для этого необходимо определить лимитную схему и установить в ее рамках лимиты.
При использовании рейтингов кредитоспособности процесс установления лимитов значительно упрощается. Достаточно установить шкалу соответствия значений рейтингов и сумм лимитов. Лимит на основе рейтинга ограничивает максимальный размер допустимого риска при операциях с данным контрагентом.
Хеджирование — минимизация ценового риска. Цель хеджирования — фиксация определенного уровня цен. В зависимости от формы организации торговли все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.
Внебиржевые инструменты хеджирования — это форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются или напрямую между контрагентами, или при посредничестве дилера.
Достоинством данного метода хеджирования является то, что в максимальной степени учитываются требования конкретного клиента относительно типа товара, размера партии и условий поставки.
Недостатками являются:
- низкая ликвидность — расторжение ранее заключенной сделки сопряжено со значительными материальными издержками;
- относительно высокие накладные расходы;
- существенные ограничения на минимальный размер партии; сложность поиска контрагента;
- риск невыполнения сторонами своих обязательств (при заключении прямых сделок между продавцом и покупателем).
Биржевые инструменты хеджирования — это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на биржах. Достоинства данного метода хеджирования:
- высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент); биржи;
- высокая надежность — контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;
- доступность, т.е. с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.
Недостатком являются весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки [2].
Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой.
Этап четвертый: снижение финансового риска. После сравнения результатов анализа финансового риска и определения величины всех возможных убытков, которые предприятие может понести в будущем, принимается решение по снижению степени риска. Это может быть одна из альтернатив, рассмотренных на третьем этапе, или их комбинирование.
В заключение хочется сказать, что в современных рыночных условиях недостаточно прислушиваться к собственной интуиции: она может подвести. Для эффективного управления финансовыми рисками и рисками вообще необходимо опираться на научные разработки, умело комбинировать известные методы и применять их в ежедневной работе. Главное, чтобы ваша система управления финансовыми рисками была простой, прозрачной, практичной и соответствовала стратегическим целям предприятия.
Литература
- Энциклопедия финансового риск-менеджмента/Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. М: Альпина Паблишер, 2009. -786 с.
- Байдина, О.С. Финансовые риски: природа и взаимосвязь/ О.С.Байдина, Е.В.Байдин //Деньги и кредит. -