Анализ современного состояния и перспектив развития международной валютной системы

Аннотация. В научной статье анализируются перспективы развития международной валютной системы. Выявляются проблемы, характерные для современной, Ямайской, валютной системы. Проводится критический анализ различных сценариев развития международных валютных отношений. Делается вывод, что в кратко-и среднесрочной перспективе кардинальные изменения в валютной системе не произойдут и доллар США сохранит за собой доминирующее положение в мировой экономике

Международные валютные отношения являются одной из форм международных экономических отношений (МЭО). Международные валютные отношения необходимы в первую очередь для обслуживания функционирования других форм МЭО: международной торговли и международного движения капитала. В условиях глобализации мирового хозяйства, нашедшего свое выражение в многократном увеличении объемов международных хозяйственных связей, роль международных валютных отношений постоянно возрастала.

Современная архитектура международных валютных отношений создана на базе Ямайской валютной системы. Отличительными чертами Ямайской валютной системы являются:

1. система свободно плавающих валютных курсов, зависящих от соотношения спроса и предложения на валюту на рынке;
2. полная демонетизация золота, отсутствие золотого паритета у какой-либо валюты, в том числе и доллара США;
3. возможность монетарного стимулирования экономики посредством регулирования денежной массы, находящейся в обращении [1, с. 16].

Ямайская валютная система была официально учреждена в 1976 г. и к настоящему времени накопила целый ряд противоречий. Механизмы регулирования валютных курсов позволяют странам занижать курс национальной валюты с целью получения конкурентных преимуществ на мировых рынках. Это приводит к значительным противоречиям между странами мира, выражающимся как в «валютных войнах», так и торговых конфликтах.

Также не все страны устраивает ситуация, когда некоторые государства, осуществляющие эмиссию резервных валют, получают за счет этого значительные конкурентные преимущества в международной торговле, позволяют себе иметь глубоко отрицательное сальдо торгового баланса.

Много вопросов вызывает и роль доллара США в мировой экономике. Доллар в настоящее время является ведущим международным платежным средством, обеспечивает большую часть расчетов в мировом хозяйстве. На начало 2019 г. общий объем валютных резервов стран мира составлял 10,73 трлн. долл. США. Валютная структура международных резервов в динамике представлена в таблице 1.

Таблица 1 – Динамика структуры мировых валютных резервов, в %

Источник: [2].

Из данных таблицы 1 видно, что доллар США, несмотря на некоторое сокращение свой доли в международных резервах, продолжает занимать доминирующее положение. В исследуемом периоде его доля несколько сократилась, но по-прежнему продолжает оставаться доминирующей, превышая 60%. Доля евро, наоборот, сократилась с 24,2% по итогам 2002 г., когда данная валюта была введена в обращение, до 20,4% по итогам 2018 г. Существенно увеличилась доля прочих валют в резервах государств (с 1,6% до 6%).

Тем не менее, у финансовых систем как США, так и ЕС существуют значительные финансовые проблемы. Они связаны в первую очередь с гигантской долговой нагрузкой, характерной для бюджетных систем данных государств. Так, по данным на начало 2020 г., государственный долг США составляет около 23,5 трлн. долл., что эквивалентно 110% ВВП страны. Государственный долг стран ЕС в целом немного ниже и составляет 84,2% от ВВП. Тем не менее, у целого ряда стран ЕС долговая нагрузка является значительно более высокой, чем у США. Так, уровень государственного долга в Греции достигает 124,2% от ВВП, в Италии – 122,4%, в Португалии – 120,9% [3]. Столь высокий уровень

государственного долга в странах, осуществляющих эмиссию мировых резервных валют, вызывает значительные опасения у экспертного сообщества в отношении обеспечения устойчивости современной мировой валютной системы.

Все вышеобозначенные проблемы привели к тому, что многие видные финансисты и экономисты постоянно находятся в поиске сценариев дальнейшего развития мировой валютной системы, предлагают свое видение решения сложившихся проблем. Предлагаются следующие варианты развития событий:

1. возвращение к золотому стандарту;
2. моновалютная система на основе доллара США;
3. двухвалютная система на основе доллара и евро;
4. поливалютная система на основе относительно большого количества основных резервных и региональных валют;
5. система, предполагающая создание единой мировой резервной валюты, в качестве которой выступают специальные права заимствования.

В рамках нашего исследования проведем критический анализ предлагаемых вариантов развития мировой валютной системы (МВС).

Возвращение к системе золотого стандарта кажется нам крайне маловероятным. Причины этого состоят в следующем:

1. Национальные центральные банки потеряют возможность полноценно реализовывать меры кредитно-денежного стимулирования экономики. Денежная масса будет ограничена объемами золота, находящегося в распоряжении центрального банка. Объем денежной эмиссии будет привязан к объемам золотодобычи, что в современных условиях не позволит контролировать развитие инфляционных процессов, осуществлять контрциклическое регулирование экономики, увеличивая государственные расходы и денежное предложение в условиях финансово-экономических кризисов.

2. Операции на фондовом рынке с фьючерсными контрактами и другими деривативами станут фактически невозможны ввиду отсутствия необходимой для этого необеспеченно золотом денежной массы.

Сторонники возвращения к золотому стандарту считают, что мировая валютная система станет более устойчивой, стабильной. Возможности финансовых спекуляций будут сведены к минимуму. Однако, преимущества получат в первую очередь не те страны, которые обладают современной, высокотехнологичной экономикой, а те, которые обладают максимальными золотыми резервами. В целом мы считаем, что возврат к золотому стандарту в современных условиях функционирования финансовой системы фактически невозможен. Внедрение «нового золотого стандарта» может привести к значительному сокращению доходов как инвесторов, так и населения развитых стран мира, являющихся активными игроками на фондовом рынке.

Полноценная реализация поливалютной системы на основе относительно большого количества основных резервных и региональных валют также имеет мало шансов на практической воплощение. Дело в том, что преимущественное использование в международной торговле нескольких ведущих валют, и в первую очередь доллара США, является крайне удобным, в том числе и с чисто технической точки зрения.

Во-первых, мировые цены должны быть номинированы в какой-либо одной валюте для того, чтобы можно было отслеживать динамику цен, сопоставлять их с ценами на другие товары, в том числе товары-заменители. Это приводит к тому, что и в международной торговле удобно рассчитываться именно в той валюте, в которой номинированы цены на данные товары. В случае использования любой другой валюты, будет формироваться определенная курсовая разница, необходимо будет осуществлять дополнительные конверсионные операции, которые могут привести к определенным финансовым потерям. В случае расчетов с использованием неустойчивых валют, продавцы будут требовать дополнительную маржу с целью компенсации потенциальных потерь от изменения валютных курсов.

Во-вторых, осуществлять международные расчеты в одной валюте намного удобнее, чем с использованием целого ряда различных валют. Для осуществления расчетов в национальных валютах будет необходимо сформировать значительные резервы во множестве валют, что является крайне неудобным и финансово невыгодным, так как курсы валют могут постоянно меняться относительно друг друга. Так, например, если Россия захочет приобрести какие-либо товары у Монголии, то расплачиваться будет необходимо тубриками. При этом получить их будет возможно за счет экспорта российских товаров в Монголию. Но если объемы экспорта в Монголию будут меньше необходимого импорта, то в России образуется дефицит тубриков, в результате чего будет необходимо либо сокращать объемы импорта, либо брать у Монголии кредит.

Таким образом, можно сделать вывод, что осуществление международных расчетов в одной, либо нескольких основных валютах, намного удобнее, чем расчеты с использованием множества национальных валют. Отпадает необходимость поддержания равновесных торговых балансов со всеми странами-торговыми партнерами, а также поддержания валютных резервов во множестве национальных валют. Осуществление международных расчетов значительно упрощается.

Что касается полноценного использования единой, наднациональной, резервной валюты в системе международных расчетов, то данный вариант развития международных валютных отношений вряд ли будет реализован в первую очередь по политикоэкономическим причинам. В условиях, когда в международных расчетах и резервах преобладает всего несколько валют (и в первую очередь доллар США и евро), то данные страны получают возможность использовать целый ряд преимуществ, которые им дает эмиссия резервной валюты. Во-первых, данные страны могут длительный период времени сохранять дефицит торгового и платежного балансов, который финансируется за счет эмиссии центрального банка. Так, США обладают хроническим дефицитом торгового баланса, поставляя на мировой рынок намного меньший объем товаров, чем тот, который поступает в США из-за рубежа (таблица 2).

Таблица 2 - Динамика дефицита торгового баланса США, млрд. долл.

Источник: [4].

Данные таблицы 2 свидетельствуют, что начиная с 1976 г., когда, собственно, и была учреждена современная Ямайская валютная система, торговый баланс США носит дефицитный характер. При этом дефицит финансируется фактически за счет дополнительной эмиссии ничем не обеспеченных долларов, которые, тем не менее, принимаются к оплате всеми странами мира.

Таким образом, США, за счет использования доллара в международных расчетах и резервах, получают значительный эмиссионный доход, контролируют мировую финансовую систему, выступают в качестве крупнейшего финансового центра мира. Проблема бюджетного дефицита также может решаться посредством увеличения баланса ФРС и это не приводит к резкому росту инфляции, поскольку вновь созданная валюта уходит на внешние рынки. Таким образом, США фактически осуществляют «экспорт инфляции».

Абсолютно очевидно, что власти США устраивает ситуация, когда доллар выступает в роли международного резервного и расчетного средства. В случае же, если начнет полноценно использоваться наднациональная платежная единица, то США лишатся всех своих преимуществ в валютно-финансовой сфере, что для страны абсолютно не допустимо. США будут лоббировать свои финансовые интересы, в том числе и посредством применения военной силы и политического давления. Именно поэтому мы считаем маловероятным сценарий введения какой-либо наднациональной денежной единицы.

Мы считаем, что в кратко-и среднесрочной перспективе мировая валютная система, несмотря на наличие значительного количества проблем, не претерпит кардинальных изменений. Ведущей мировой валютой, наиболее активно используемой как для обеспечения международных расчетов, так и формирования международных резервов, останется доллар США. Роль доллара в мировой экономике в настоящее время подкрепляется не только финансово-экономической, но и военно-политической мощью государства.

Другим важным фактором сохранения долларом своего статуса является удобство использования одной валюты для обеспечения функционирования международных экономических отношений. Сам смысл использования денег заключается в том, что они выступают в качестве всеобщего эквивалента, способствуя упрощению обмена одних товаров на другие. Доллар в настоящее время выполняет функцию международных денег, способствуя облегчению обмена товарами между странами мира. Использование же в международных расчетах большого количества валют нецелесообразно.

Как мы выяснили, экономика и финансовая система США имеют целый ряд проблем, в том числе связанных с долговой нагрузкой. Но в современных условиях реальная альтернатива доллару США отсутствует. После полноценного введения евро в обращение в 2002 г. многие эксперты предполагали, что единая европейская валюта может потеснить доллар США в мировой экономике. И действительно, до 2010 г. роль евро в международных резервах и расчетах постепенно увеличивалась. Однако, в настоящее время абсолютно очевидно, что экономика ЕС имеет еще большее количество проблем, чем экономика США. Это связано с тем, что уровень экономического развития стран, которые были приняты в Еврозону, значительно разнится, что приводит к формированию существенных диспропорций и долговых кризисов. Наиболее ярким примером является греческий долговой кризис, который окончательно не разрешен до сих пор. В рамках всего ЕС сложнее принимать согласованные решения в отношении экономики и финансов, чем в США.

Понимание того, что в ЕС финансово-экономические проблемы не меньше, а, наоборот, даже более ярко выражены, чем США, привело к тому, что доля евро в международных резервах не только перестала расти, но даже, наоборот, начала снижаться. Доля японской йены и английского фунта стерлингов, как правило, не превышают 5% в международных валютных резервах.

В течение периода с 2002 по 2018 гг. доля прочих валют в международных резервах увеличилась с 1,6% до 6%. Мы считаем вполне вероятным, что данный тренд продолжит свое развитие, и в дальнейшем доля прочих валют продолжит постепенно возрастать. Однако, это не означает, что будет реализована полноценная поливалютная система международных расчетов. Риски использования большого количества валют в международных расчетах значительно выше, чем риски использования доллара США.

Если обратиться к перспективам использования рубля в международных расчетах, то в период 2014-2018 гг. перспективы его становления как международной резервной валюты значительно ухудшились. Причиной тому стали как чисто финансово-экономические, так и политические проблемы. Резкое снижение мировых цен на нефть привело к серьезной девальвации курса рубля, что, конечно же, недопустимо для свободно конвертируемой валюты. Введение экономических санкций по отношению к России и ухудшение как торгово-экономических, так и финансовых отношений со странами Запада как минимум откладывает на неопределенный срок перспективы включения рубля в корзину СДР.

Список использованных источников:

1. . Веселов, Д. С. Режимы валютного курса и методы его регулирования/ Д. С. Веселов, О. Е. Актемирова Сфера услуг: инновации и качество.- 2018.- № 36.- С. 15-20.
2. .Доля доллара в международных резервах упала до минимума за 20 лет – Режим доступа: https://eadaily.com/ru/news/2019/06/14/dolya-dollara-v-mezhdunarodnyh-rezervah-upala-do- minimuma-za-20-let
3. .Статистический сборник Евростата – Режим доступа: https://ec.europa.eu/eurostat/documents/7870049/10315118/KS-FT-19-009-EN-N.pdf/6f26c2ab- 6a33-bdf1-0b7e-ec328e286751
4. .Торговый баланс США – Режим доступа: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A2%
5. .Центробанки сократили резервы в долларах в пользу юаня и йены- https://www.rbc.ru/economics/03/04/2019/5ca4afad9a794701f784509d