Финансирование инновационной деятельности: методы, источники, способы и организационные формы

-    использование заёмных и привлекаемых средств.

В мировой практике основными формами привлечения инвестиций для финансирования инно­вационных программ являются:

1)    дефицитное финансирование, означающее государственные заимствования под гарантию го­сударства с образованием государственного долга и последующим распределением инвестиций по проектам и субъектам инвестиционной деятельности. При этом различают:

-    государственные бюджетные кредиты на возвратной основе;

-    ассигнования из бюджета на безвозмездной основе;

-    финансирование по целевым государственным инновационным программам;

-    финансирование программ из государственных международных заимствований;

-    акционерное или корпоративное финансирование, при котором инвестируется конкретная дея­тельность организации, в том числе:

-    участие в уставном капитале организации;

-    корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;

2)     проектное финансирование, при котором инвестируется непосредственно программа:

-    с полным регрессом на заёмщика;

-    с ограниченным правом регресса;

-    без права регресса на заёмщика [2].

В целом система финансирования инновационных программ включает в себя источники финан­сирования (см. рис.) и организационные формы финансирования.

В развитых странах данные методы используются уже десятилетия. Однако применение их в практике государств на постсоветском пространстве связано с рядом сложностей, обусловленных следующими причинами:

-     недостаточное развитие внутренних источников долгового финансирования. Внутренние рын­ки кредитов не имеют достаточных финансовых ресурсов или ликвидных средств, необходимых для широкомасштабного финансирования капиталоёмких проектов, особенно крупных программ с дли­тельным сроком погашения кредитов. Практически отсутствуют опыт и знания для того, чтобы с уве­ренностью оценивать и принимать на себя весь программный риск или его часть;

-     недостаточно развитая правовая структура, отсутствие законодательной стабильности в облас­ти распределения рисков и предоставления гарантий и других форм обязательств по финансированию программ;

-     недостаточное число квалифицированных участников финансирования программ.

В США и странах Юго-Восточной Азии доминирующая роль в финансировании инновационных программ отводится кредитам банков и других финансовых структур, эмиссии ценных бумаг и внут­ренним источникам (нераспределённой прибыли и амортизационным отчислениям). То есть здесь именно за счёт внебюджетных источников инвестиционного финансирования обеспечивается основ­ная часть капиталовложений в национальное хозяйство [3].

Казахстанским институтом стратегических исследований при Президенте РК отмечается, что наряду с прямым инвестированием инновационных проектов в мировой практике широкое распро­странение получило венчурное финансирование.

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса зародился в США в середине 50-х годов, а в Европе он появился в конце 70-х годов прошлого столетия. Наи­большее развитие венчурная индустрия получила в Великобритании: на долю венчурного капитала приходится свыше половины капитала всех европейских фондов. Также она широко практикуется во Франции и Голландии.

В целом по Европе за последние 10 лет венчурный бизнес аккумулировал более 46 млрд. евро долгосрочного капитала, проинвестировано около 200 тыс. частных компаний. В Европейскую ассо­циацию венчурного капитала, основанную в 1973 г., входит 320 венчурных фондов и компаний, а в целом по Европе их число достигает 500.

Функциональной задачей венчурного капитала является содействие развитию бизнеса путём пре­доставления определённой суммы денежных средств в обмен на участие в компании — пакет акций.

Цель венчурного капитала - получение высокого дохода от инвестиций. При этом рост доходов определяется не объёмами производственной прибыли, а ростом курсовой стоимости акций инвести­руемых предприятий.

Данный вид финансирования осуществляется юридическими и физическими лицами как через социальные институты — венчурные фонды, так и напрямую, без посредников. В прямом венчурном финансировании инновационных программ главная роль принадлежит индивидуальным инвесторам.

Важнейший субъект рынка венчурного капитала — венчурные фонды — существует в несколь­ких организационных формах:

-    специализированная независимая фирма венчурного капитала (ФВК);

-    венчурные фонды крупных корпораций;

-    инвестиционные компании малого бизнеса.

Все они создаются специально для финансирования инновационного бизнеса и занимаются только венчурными финансовыми операциями. Они имеют свою специфику организации и занимают особое место в системе финансово-кредитных учреждений. Для них характерна высокая степень кон­центрации капитала: среднестатистическая фирма венчурного капитала в США управляет фондами в размере 70 млн. долл. [1].

Наряду со ссудными ФВК выполняют множество других функций, в том числе консультативно­экспертные, управленческие, маркетинговые. Поэтому их доход складывается из процентов на ссуд­ный капитал, дивидендов на акции, собственниками которых они являются, доходов от распростра­нения и гарантирования акций малых фирм. Кроме того, они могут получать вознаграждения в про­центах от объёма реализуемой продукции финансируемой инновационной фирмы.

Другая распространённая форма венчурных фондов — фонды крупных корпораций (корпора­тивные финансовые венчуры) появились в США относительно недавно — в последние 2 десятилетия. Но за столь непродолжительное время к их помощи прибегало уже более 100 американских корпора­ций.

Осуществляется венчурное финансирование крупными корпорациями тремя способами:

-    путём непосредственного финансирования создания малых фирм, разрабатывающих новые продукты;

-    через создание полностью принадлежащих им филиалов - мелких фирм венчурного капитала;

-    посредством паевого участия корпораций в капитале ФВК.

Инвестиционные компании малого бизнеса создаются с участием государства, имеют налоговые и финансовые льготы и государственные гарантии по кредитам, предоставляемым малым фирмам. Эти компании обеспечивают малые инновационные фирмы венчурным капиталом, субсидированным государством. Со дня основания до конца 90-х годов инвестиционные компании малого бизнеса вы­платили 55 тыс. малых фирм 8,5 млрд. долл., в том числе 2,6 млрд. — в виде государственных креди­тов. Они внесли свой вклад в развитие таких молодых инновационных фирм, ставших сегодня все­мирно известными, как «Интел», «Эппл» и др. [4].

Мировой опыт свидетельствует, что увеличение капитала в 10 раз за 5-7 лет считается нормаль­но ожидаемым результатом для европейского и американского венчурного фонда. По оценкам же казахстанских специалистов, в Казахстане такие результаты ожидаемы и за 1-2 года. Однако для дос­тижения данных показателей, т.е. для превращения венчурного капитала в эффективный инструмент финансирования инновационных проектов, как показал опыт США и Европы, необходим ряд предпо­сылок:

—  развитая технологическая среда, способная генерировать и распространять инновации;

—  активная конкурентная среда, стимулирующая внедрение инноваций в производстве и на рынке;

—  благоприятные законодательные и налоговые условия, гарантирующие безопасность и доход­ность венчурных вложений.

Для создания последних в настоящее время в Республике Казахстан предпринят первый шаг, ко­торым явилось принятие Закона РК «Об инновационной деятельности» и разработка Стратегии инду­стриально-инновационного развития Республики Казахстан.

Российским экономистом Ю.П.Морозовым предлагается следующая классификация источников финансирования:

1)    по отношениям к собственности:

—  собственные;

—  привлекаемые;

—  заёмные;

2)     по видам собственности:

— государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности и пр.);

— инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, в том числе иностран­ных инвесторов (собственные и привлечённые средства предприятий, коллективных инвесторов, не­государственных пенсионных фондов, страховых компаний и пр.);

— инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (иностранные государства, международ­ные финансовые и инвестиционные институты, отдельные организации, институциональные инве­сторы, банки и кредитные учреждения);

3)     по уровням собственников:

а) на уровне организаций:

— собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы возмещения убытков, иммобилизованные излишки основных и оборотных средств, нематериальных активов и др.);

— привлечённые средства, в том числе взносы и пожертвования, средства, полученные от про­дажи акций и пр.;

— заёмные средства в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе);

б)  на уровне инновационного проекта:

— средства бюджетов и внебюджетных фондов;

— средства субъектов хозяйствования - отечественных предприятий и организаций, коллектив­ных институциональных инвесторов;

— иностранные инвестиции в различных формах.

Как уже отмечалось выше, в Казахстане доминирующая роль в финансировании инновационных программ отводится кредитам банков и других финансовых структур, эмиссии ценных бумаг и внут­ренним источникам (нераспределённой прибыли и амортизационным отчислениям).

Эмиссия ценных бумаг представляет собой форму получения дополнительных инвестиционных ресурсов посредством замены инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что сказывается на структуре и цене капитала, инвестируемого в программу в сторону их оптимизации: в структуре капитала снижается доля долгосрочных кредитов банка.

Кредитные источники финансирования инновационных проектов весьма разнообразны (см. табл.), однако приоритетное значение отдаётся кредитам банка.

Банковское кредитование осуществляется в виде:

—                       срочного кредита, предусматривающего предоставление кредита на определённый срок и по­следующее его погашение;

—                       контокорентного кредита, предусматривающего ведение текущего счёта организации банком- кредитором с оплатой банком расчётных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств организации суммы в преде­лах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением со стороны организа­ции-заёмщика;

—                       онкольного кредита, подобного контокорентному, но оформленного под залог товарно­материальных ценностей или ценных бумаг;

—                       учётного кредита, предоставляемого банком путём покупки векселя организации до наступле­ния срока платежа;

—факторинга, представляющего собой операцию по приобретению банком права на взыскание долга и др.

Здесь следует отметить, что кредиты как источники финансирования инновационных программ характеризуются как положительными, так и отрицательными особенностями. К числу первых следу­ет отнести высокий объём возможного их привлечения и значительный внешний контроль за эффек­тивностью их использования. Отрицательными особенностями выступают:

—                       сложность привлечения и оформления;

—                       необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;

—                       повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд;

—                       потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Немаловажная роль должна отводиться привлечению в отечественную экономику в качестве ис­точника финансирования инновационных программ иностранных инвестиций.

При этом основными формами инвестиций иностранного капитала в отечественную экономику должны выступать:

—                       инвестиции в форме вклада в акционерный капитал казахстанских организаций;

—                       инвестиции в форме вложений в ценные бумаги;

—                       иностранные кредиты;

—                       лизинговые кредиты, позволяющие отечественным организациям получить наиболее совре­менную технику и технологии;

—финансовые кредиты казахстанским организациям.

Большую часть финансирования инновационных программ развития производственной и соци­альной инфраструктуры должно принимать на себя государство. Однако государственное регулирова­ние инновационной деятельности, государственная поддержка инновационных программ в нашей стра­не осуществляются в основном путём направления финансовых ресурсов на выполнение лишь государ­ственных целевых программ и на другие государственные нужды, определяемые в порядке, устанавли­ваемом законодательством Республики Казахстан.

В целом же источниками финансирования инновационной деятельности в республике являются собственные средства субъектов инновационной деятельности [5].

Список литературы

1      МорозовЮ.П. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

2       ФатхутдиновР.А. Инновационный менеджмент. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. — С. 78.

3   Ахметова А. Развитие инновационной политики, как способ защиты долгосрочных интересов страны // Бухучёт и аудит. — 2001. — № 5. — С. 2.

4      Main S. and Smith C. W. Extending Trade Credit and Financing / Journal of Applied Corporate Finance. 2004. — 7 Spring. — Р. 78.

5   Хотяшева О. Организационные формы управления инновационной деятельностью американских компаний // Про­блемы теории и практики управления. — 2007. — № 6. — С. 2.