Виды акций по законодательству Республики Казахстан

Актуальность темы обусловлена тем, что Казахстанская фондовая биржа (KASE) вступила в новый этап развития, что является весьма важным, ведь как показывает международный опыт, вся мировая финансовая активность крутится вокруг фондовых бирж, поскольку именно они являются мощным инструментов для развития экономики, мобилизации и распределения денежных средств. Одним из главных инструментов фондовых бирж как раз и являются акции, законодательное урегулирование которых играет огромную роль в развитии как Казахстанской фондовой биржи, так и экономики в целом.

Законодательством Республики Казахстан предусмотрены следующие виды акций, выпускаемые акционерным обществом  исходя из объема прав, выраженных в акциях: простая и привилегированная акции, а также “золотая акция”.

Сначала определим, что собой представляет простая акция. В соответствии с п. 1 ст. 13 Закона “Об акционерных обществах” простая акция предоставляет акционеру право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении всех вопросов, выносимых на голосование, право на получение дивидендов при наличии у общества чистого дохода, а также части имущества общества при его ликвидации в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан. В сумме такие акции формируют большую часть акционерного капитала общества. При ликвидации акционерного общества они вправе получить вложенные средства по номинальной цене, но только после удовлетворения интересов держателей облигаций и привилегированных акций.

В мировой практике существует вид обыкновенных акций, которые приравнены к привилегированным по выплате дивидендов: владелец такой акции получает фиксированный заранее установленный в соответствии с условиями выпуска дивиденд, и к этим регулярным суммам в конце года выплачивается по итогам работы корпорации ещё дополнительный дивиденд (экстра - дивиденд) [1 c. 62].

Трактовка сущности привилегированных акций в действующем законодательстве противоречива: по п. 3 ст. 13 Закона “Об акционерных обществах” привилегированная акция не дает права на участие в управлении обществом (за исключением случаев, установленных п. 4 ст. 13 этого же  Закона), но имеет преимущественное право перед простыми акциями при получении дивидендов в заранее определенном гарантированном размере, установленном уставом общества, и на часть имущества при ликвидации общества (п. 2 ст. 13 Закона “Об акционерных обществах”).

Предоставление привилегий можно рассматривать как своеобразную компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы не имеют права голоса, за исключением случаев, установленных законом.

Преимущества привилегированной акции:

1. гарантированный размер дивиденда, что позволяет защитить владельцев рассматриваемых акций от непредвиденных потерь. Гарантированный размер дивиденда может быть установлен как в фиксированном выражении, так и с индексированием относительно какого - либо показателя п.1-2 ст.24 Закона “Об акционерных обществах”;

2. периодичность выплаты дивидендов и его размер устанавливается уставом общества;

3. до полной выплаты дивидендов по привилегированным акциям общества выплата дивидендов по простым акциям не производится;

4. выплата дивидендов не требует решения органа общества, за исключением случаев, предусмотренных п.5 ст.22 Закона “Об акционерных обществах”. К тому же размер дивиденда по привилегированным акциям не может быть меньше размера дивидендов, начисляемых по простым акциям (п. 1 ст. 24 Закона “Об акционерных обществах”);

5. в случае ликвидации общества сначала выплачиваются начисленные и невыплаченные дивиденды по привилегированным акциям, затем по простым; сначала возмещается стоимость привилегированных акций, и только потом стоимость простых (п. 1 ст. 89 Закона “Об акционерных обществах”);

6. если имущества ликвидируемого общества недостаточно для выплаты начисленных, но невыплаченных дивидендов и возмещения стоимости привилегированных акций, указанное имущество полностью распределяется среди этой категории акционеров пропорционально количеству принадлежащих им акций (п. 2 ст. 89 Закона “Об акционерных обществах”).

Трактовка сущности привилегированных акций подвергается критике специалистами, представляющими англо-американское право. Так, американский экономист Д. Лоуг считает, что парадокс заключается в том, что в российском законодательстве (в казахстанском то же самое) привилегированными называются такие акции, которые не дают их владельцам право голоса. В США “безголосые” акции вообще запрещены [2 c. 56]. В Англии привилегированные акции дают преимущества в отношении дивидендов, голосующих прав, распределения избытка активов, получения части имущества в случае ликвидации [3 c. 13].

Мировая практика знает несколько типов привилегированных акций акционерного общества, каждый из которых содержит свой объём привилегий:

• в зависимости от способа выплаты дивиденда по привилегированным акциям - кумулятивные (владельцы которой могут получить дивиденды, накопленные за ряд лет, в течение которых корпорация их не выплачивала) и некумулятивные (неполученные дивиденды по которым теряются навсегда) [1]. Действующее казахстанское законодательство не упоминает о них;
• конвертируемые (могут быть при определенных обстоятельствах превращены в обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов. У нас в Законе “Об акционерных обществах” в ст. 1 дается понятие конвертируемой ценной бумаги, т.е. такой ценной бумаги акционерного общества, которая подлежит обмену на ценную бумагу другого вида на условиях и в порядке определенных проспектом выпуска. При этом в соответствии с п. 1 ст. 30 этого же Закона общество вправе выпускать конвертируемые ценные бумаги только в случае, если возможность такого выпуска предусмотрена его уставом) и неконвертируемые (не могут обмениваться на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов);
• прибыльные или привилегированные акции с правом участия (не только в получении дополнительных дивидендов, но и в управлении обществом, если это предусмотрено уставом общества)   и не участвующими в получении прибыли общества сверх фиксированных дивидендов;
• с отсроченным дивидендом - выпускаются только для учредителей общества. По этим акциям дивиденды не выплачиваются, пока по обыкновенным акциям (если это предусмотрено в уставе акционерного общества) не будет достигнута сумма максимально установленного дивиденда. После выплаты дивидендов по обыкновенным акциям оставшаяся часть прибыли (полностью или частично) распределяется среди владельцев акций с отсроченным дивидендом;
• возвратные (могут быть выкуплены эмитентом либо на открытом рынке, либо непосредственно у держателей этих акций, причем последним выплачивается дополнительная сумма-премия, рассчитанная в процентах к номинальной стоимости этих акций) и невозвратные (погашению обществом не подлежат);
• с плавающим курсом. Дивиденды таких привилегированных акций обычно “привязаны” к изменениям банковских депозитных ставок или норме процента за кредит: в случае значительного повышения уровня процента эмитенту приходится выплачивать повышенные дивиденды. Если процент начнет снижаться, то неизбежно сокращение дивидендов [1];
• отзывная привилегированная акция эмитирована как таковая и при определенных условиях может быть предъявлена держателем акционерному обществу для погашения. Привилегия владельца такой акции выражается в возможности самому установить срок погашения акции. Условия погашения определяются в уставе общества. Законодательство Республики Казахстан такого вида привилегированных акций не предусматривает.

Следующий вид акции - “золотая акция” - широко используется во многих зарубежных странах, таких, как Нидерланды, Франция, Бельгия, Новая Зеландия, Турция, Испания, Португалия и Великобритания [4 c. 13].

Кратко опишем историю использования “золотых акций” в зарубежной практике. Золотые акции (англ. gоlden stocks) эмитировались в процессе приватизации государственных предприятий, являющихся особо важными для проведения правительственной экономической политики. Эти акции выпускались по одной на предприятии, оставались в собственности у государства и давали их владельцу право “вето” в течение определенного срока при принятии некоторых решений на собрании акционеров (например, при принятии решения о перепрофилировании предприятия, о дополнительной эмиссии акций и др.) [5 c. 16]. Однако затем Европейский суд признал незаконной систему “золотой акции”, которая позволяла многим правительствам Европейского Союза влиять на решения частных компаний [4 c. 14].

В Республике Казахстан впервые понятие “золотая акция” появилось с внесением изменений от 12.04.1993 г. в Закон Республики Казахстан “О хозяйственных товариществах и акционерных обществах”.

На сегодняшний день подробная информация о “золотой акции” содержится в п. 5 ст. 13 Закона “Об акционерных обществах”, где указывается, что “учредительным собранием (решением единственного учредителя) или общим собранием акционеров может быть введена “золотая акция”, не участвующая в формировании уставного капитала и получении дивидендов. Владелец “золотой акции” обладает правом вето на решения общего собрания акционеров, совета директоров и исполнительного органа по вопросам, определенным уставом общества. Право наложения вето, удостоверенное “золотой акцией”, передаче не подлежит”.

Анализируя данное определение, хотелось бы обратить внимание на следующие моменты:

во-первых, собственником “золотой акции” могут быть как частные лица, так и государство;

во-вторых, перечень вопросов, на которые распространяется вето, определяется в уставе общества;

в-третьих, право наложения вето, удостоверенное “золотой акцией”, передаче не подлежит.

Целью использования “золотой акции” является: обеспечение сохранения интересов государства в конкретном предприятии в процессе приватизации государственного имущества и на начальном этапе в его контроле и регулирование со стороны государства [6 c. 18]. Учреждение же “золотой акции” частными учредителями в акционером обществе ставит под вопрос равенство участников гражданского правоотношения в реализации их прав (например, в голосовании и др.). Поэтому для акционеров теряется смысл покупать дополнительные пакеты акций, чтобы получить контроль над акционерным обществом. Также законодателем в пп. 17 п. 1 ст. 36 Закона “Об акционерных обществах” определено, что к исключительной компетенции общего собрания акционеров относится введение и аннулирование “золотой акции”. Однако не определено, каким образом будет решаться вопрос, кому именно из акционеров будет принадлежать “золотая акция”. 

По сути “золотая акция” представляет собой правовой инструмент, обладающий ограниченными свойствами акции, а именно правом на участие в управлении акционерным обществом. Как указывается в комментарии Гражданского кодекса Республики Казахстан, право вето не является имущественным, соответственно “золотая акция” не является ценной бумагой [7 c. 322].

Шакиров Ф. К. считает, что первоначальные учредители акционерного общества не должны иметь преимуществ перед остальными акционерами, и предлагает отменить норму о введении в акционерном обществе “золотой акции” [8 c. 31].

Учитывая, что Казахстан является развивающейся страной, применение инструмента “золотой акции” является необходимым, однако нужно и провести анализ причин отмены данного инструмента в странах Европы, чтобы избежать коллизий в законодательстве.

Полагаем необходимым указать в п. 5 ст. 13 Закона “Об акционерных обществах”, что собственником “золотой акции” может быть только государство. Это позволит государству сохранять влияние на предприятиях, имеющих стратегическое значение для экономической безопасности страны.

Необходимо также закрепить на законодательном уровне перечень вопросов, по которым государство-акционер обладает правом вето, как это сделала Россия. Так, например, в Федеральном законе Российской Федерации  “Об акционерных обществах” от 24 ноября 1995 года (далее – Закон РФ “Об акционерных обществах”) указаны вопросы, по которым представители органов государственного управления наделены правом вето: на внесение изменений и дополнений в устав общества, на реорганизацию и ликвидацию общества, изменение уставного капитала, заключение крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность.

В зависимости от способа легитимации держателя акции делятся на именные и предъявительские. По мнению П. И. Кулагина, производящего деление акций в зависимости от возможности их купли-продажи, “именные могут продаваться, а предъявительские допускаются к купле - продажи свободно” [9].

Именной считается такая акция, которая “легитимирует своего держателя в качестве субъекта выраженных в ней прав, если он назван в качестве такового как в тексте бумаги, так и в соответствующей книге обязанного лица” [10 c. 350], то есть владение  акциями легитимируется через указание имени их владельца в реестре держателей акции. Достоинством именной акции является возможность контролировать процесс движения акционерного капитала и концентрацию бумаг в руках отдельного акционера. Недостатки именной акции связаны со сложностью процесса её обращения, не способствующих их ликвидности и оборотоспособности.

Так как по законодательству Республики Казахстан акция – именная ценная бумага (п. 2 ст. 139 ГК РК) в бездокументарной форме, то легитимация держателя акции осуществляется путем указания его имени в реестре держателей акций общества.

Акция на предъявителя (bearer share) – акция без указания имени владельца. Права акционера может осуществлять любой её предъявитель. Преимущества предъявительских акций в том, что они обеспечивают анонимность их держателей, простоту учета и сделок с ними (не требуется регистрация сделок), и они обладают наибольшей ликвидностью и оборотоспособностью. Недостатки же заключаются в том, что владение такими акциями плохо совмещается с правом на участие в управлении делами акционерного общества (например, их владельцы в силу сложностине извещаются об общих собраниях акционеров, не получают письменных отчетов о результатах работы общества), которое, в свою очередь, не имеет информации о составе участников. Кроме того, предъявительские акции не могут существовать в нематериальной форме, они должны быть снабжены купонами, посредством которых удостоверяются имущественные интересы владельцев таких акций. Производство же бланков акций, тем более с купонами, требует специальной полиграфической и технической базы, дорого обходится и неудобно.

Предъявительские акции у нас в законодательстве не закреплены.

Практически во всех странах с развитыми рыночными отношениями акции на предъявителя существуют. В США, Великобритании, Японии и других странах распространены именные акции, но имеются в обороте и предъявительские акции. В Германии наиболее распространены предъявительские акции, число именных не велико. Во Франции и Италии получили распространение и те, и другие.

Цивилизованный рынок предполагает многообразные виды правовых инструментов, служащих динамичному развитию экономики. Акции на предъявителя являются одним из таких инструментов [11].

 В Казахстане в интересах современного оборота необходимы простые способы перехода акций. Средством достижения этой цели и являются акции на предъявителя, по которым переход прав, содержащихся в них, совершается без добавочных формальностей, достаточно одного перехода документа.

В случае принятия норм, предусматривающих акции на предъявителя, думается, необходимо для защиты интересов акционеров законодательно урегулировать и вопросы конвертации именных акций в предъявительские, поскольку акционерные общества по различным причинам могут принять решение о конвертации ранее выпущенных именных акций в предъявительские.

Следует отметить, что законодательство, исходя из государственных и иных интересов, подлежащих защите, может устанавливать для акционерных обществ, осуществляющих определенные виды деятельности, право выпускать только именные акции. Например,  в законодательстве зарубежных стран таковы требования к акциям коммерческих банков. В Италии только именными, помимо банковских, должны быть акции пароходных и транспортных акционерных обществ, во Франции - акции корпораций оборонной промышленности.

В зависимости от вида валюты, в которой выражены акции, они делятся на акции в национальной валюте и акции в иностранной валюте, В соответствии с Законом Республики Казахстан от 13.06.2005 года “О валютном регулировании и валютном контроле” для ввоза на территорию Казахстан ценных бумаг в иностранной валюте ограничений не существует, вывоз же из Казахстана ценных бумаг в национальной и иностранной валюте ограничивается.

Таким образом, мировая практика знает много видов акций с различными преимуществами и недостатками, хотя законодательство Республики Казахстан выделяет простую, привилегированную и золотую акции

Список литературы                                             

1. Ценные бумаги./ Под ред.проф. В.И. Колесникова, проф. В.С. Торкановского.- М.-“Финансы и статистика”-1998, 62 с.
2. Мусатов В.Т. Международная миграция финансового капитала. – М., 1983г., с. 56
3. Кузнецов С.Ю. Национальные рынки акций // Деньги и кредит 1992г., № 1, с. 13
4. Мадин А. Проблема “золотой акции” как юридического инструмента в управлении акционерным обществом // Предприниматель и право. –Алматы, № 19(257), октябрь 2004, с. 13
5. Биржа и ценные бумаги. Словарь. -М., Экономика, 2001, с. 16
6. Рынок ценных бумаг Казахстана. Взгляд из-за границы. Рекомендации по проекту закона “об АО” № 11. -Алматы, 2002, 18 с.
7. Гражданское  законодательство Республики Казахстан: Статьи, комментарий, практика. Вып. 7. Алматы: ВШП«Эдилет», 1999, 322 с.
8. Шакиров Ф.К. Актуальные проблемы прав акционеров по законодательству Республики Казахстан. Дис. канд. юрид. наук. -Алматы, 2001, 31 с.
9. Кулагин П.И., Рясенцев В.А. также указывает, что “именные акции передаются с разрешения руководящих органов общества с последующей записью об этом в книге регистрации акций”.
10. Агарков М.М. Основа банковского права: Курс лекций (учение о ценных бумагах). Научное исследование. -Изд. 2-е. -М.: Бек, 1994, 350 с.
11. В России иного мнения придерживаются авторы законопроекта “Об инвестиционных ценных бумагах”, допуская к обращению только именные акции. См.: Демушкина Е., Кузнецов М. Диалектика опционов. Экономика и жизнь. 1993г., №1.