Перспектива инвестирования пенсионных активов начинается всесторонним изучением рыночной ситуации, в которой работает субъект и оценки типов возможностей и угроз, с которыми она может столкнуться.
Рассмотрим инвестирование пенсионных активов НПФ как проектную деятельность (далее Проект), подлежащую оценке с позиций ожидаемой эффективности и риска. Отправной точкой для подобного Проекта служит SWOT - анализ, один из самых распространенных видов анализа стратегического планирования. SWOT - анализ как основной инструмент регулярного стратегического управления, позволяет выявить и структурировать сильные и слабые стороны фондов, а также потенциальные возможности и угрозы. Достигается это за счет того, что менеджеры должны сравнивать внутренние силы и слабости фонда с возможностями, которые дает им рынок. Исходя из качества соответствия, делается вывод о том, в каком направлении фонд должен развивать свой Проект и в конечном итоге определяется распределение активов по сегментам [1].
Сильные стороны Проекта
В 1998 г. Казахстан, одним из первых на пространстве СНГ, приступил к переходу от солидарной системы пенсионного обеспечения к накопительной. Поэтому первой и главной силой Проекта мы считаем наличие казахстанского пенсионного рынка и накопленный на этом рынке неоценимый боевой опыт падений и взлетов.
Вторая сильная сторона Проекта - это активы НПФ являющиеся самым главным внутренним долгосрочным инвестиционным источником. Поскольку, в отличие от других институциональных инвесторов, накопительные пенсионные фонды сегодня имеют самые «длинные» инвестиционные ресурсы и, соответственно, генерируют самый мощный инвестиционный потенциал.
Эффективность отрасли равна эффективности инвестиций. Третья сильная сторона Проекта - это инвестирование пенсионных активов. Тем самым у пенсионного рынка имеется потенциал для долгосрочного развития и роста, как в плане роста суммарной рыночной капитализации, так и ведущих фондовых индексов.
Слабые стороны Проекта
15 летний опыт, полученный на пенсионном рынке - это очень важное, но совершенно недостаточное условие эффективности Проекта. Поэтому в числе первых и главных слабостей Проекта - это отсутствие достаточного опыта управления пенсионными активами НПФ, где эти инвестиции в основном и консолидируются. Поэтому здесь с неизбежностью возникнут издержки, связанные с целым рядом моментов - с организационно-правовыми коллизиями управления, с убытками по причине неверной оценки инвестиционных перспектив тех или иных рынков и т. д.
Вторая слабая сторона - это казахстанский фондовый рынок неразвит и абсолютно не исследован. Уровень развития пенсионного рынка зависит от уровня развития рынка ценных бумаг, так как активы пенсионного фонда размещаются только в ценные бумаги. Поэтому сохранность и доходность пенсионных активов целиком зависят от обращающихся на финансовом рынке фондовых инструментов и качества управления инвестиционными портфелями, которые они образуют.
Третья слабая сторона - это отсутствия ликвидных финансовых инструментов. При работе и управлении пенсионными активами НПФ должен осуществить выбор финансовых инструментов, отвечающих требованиям более рационального соотношения «риск - доходность». В портфеле НПФ 50% ГЦБ (ЦБ Министерства финансов, ноты Национального Банка, ЦБ местных исполнительных органов) [2]. Тем не менее, деньги вложенные в государственные ценные бумаги, используются неэффективно, поскольку государство расходует их на текущие цели; активы на депозитах в банках второго уровня также используются с низкой степенью эффективности. Принудительное обязательство по приобретению за счет пенсионных активов значительного количества низко доходных ГЦБ, несомненно, ущемляет интересы вкладчиков НПФ, пенсионные накопления которых, возможно, и будут сохранены от инфляции и девальвации тенге, но не будут приумножены.
Четвертая слабая сторона - это сама пенсионная система в Республике Казахстан на стадии реформирования. В настоящее время государством принимаются активные меры по выполнению гарантии обеспечения достойной старости своим гражданам. В целях увеличения собственных накоплений граждан, и более эффективного расходования средств бюджета, государство планирует совершенствовать пенсионную систему в следующих, основных направлениях: создание Единого накопительного пенсионного фонда; внедрение системы обязательных профессиональных взносов; обеспечение финансовой устойчивости, сохранения и роста пенсионных накоплений, прозрачности управления пенсионными активами и унификация пенсионного возраста.
Пятая слабая сторона - это гарантия государства по сохранению пенсионных накоплений вкладчиков с учетом уровня инфляции, которая не до конца работает. После выхода на пенсию, накопления вкладчиков остаются в накопительном пенсионном фонде и уже никаких дальнейших гарантий по сохранению данных средств в объеме, рассчитанном после выполнения государством своей гарантии, нет. Пенсионные накопления подвергаются инфляционному давлению и влиянию финансовых факторов, что может привести не только к снижению доходности при неблагоприятной финансовой ситуации, но и к снижению объема накопленных пенсионных средств.
Шестая слабая сторона - это снижение инвестиционных рисков за счет мультипортфель-ную модель инвестирования, которые дадут возможность каждому вкладчику принимать инвестиционные решения в вопросах управления и приумножения своих пенсионных накоплений, основываясь на собственных предпочтениях в соотношении риска и доходности. Таким образом, возникает перспектива, в которой вкладчики НПФ будут наделены не только правами, но и ответственностью управление своими пенсионными активами.
Возможности Проекта
Мировой кризис, спровоцированный шатким финансовым положением США и стран Европы, дает Казахстану некоторые преимущества в грядущем переделе рынка капиталов. По мере того как Казахстан будет признаваться страной с рыночной экономикой, где права инвестора неуклонно соблюдаются и законодательно защищены, - в той же степени на этот рынок будут притекать капиталы из других стран.
Поэтому здесь первая и главная возможность - эта интеграция Казахстана в мировой финансовый рынок, повышение рейтинга казахстанских ценных бумаг до уровня, пригодного для инвестиций со стороны зарубежных институциональных инвесторов, а также повышение организованности фондового рынка и его участников, создание системы государственных гарантий и развитие законодательства в финансовой сфере. Все это способно вызвать приток капитала на рынок Казахстана. Такой скачкообразный рост капитализации придаст рынку, в том числе инвестированию пенсионных активов, новый уровень технической силы.
На сегодняшний день наиболее перспективным направлением использования активов накопительных пенсионных фондов является реализация инфраструктурных проектов для развития экономики страны. Поэтому вторая возможность Проекта - наличие разветвленной инфраструктуры (железные и автомобильные дороги, телекоммуникации и т.д.), которые также могут давать эффективную отдачу на инвестированные активы.
Третья возможность Проекта - это вывод пенсионных активов на зарубежные рынки, где появляется возможность научно обоснованной диверсификации инвестиций.
Появление на рынке новых сильных игроков приведет к большей степени защищенности накопительной составляющей пенсий, размещенной на этом рынке. В частности, такая защищенность может быть достигнута и поддерживаться с применением инструментов рынка производных ценных бумаг, и с появлением принципиально нового для Казахстана типа бумаг - индексных опционов. Индексные опционы - это инструмент, позволяющий хеджировать риски владельца портфеля, структурированного под соответствующий рыночный индекс [3]. Таким образом, могут быть защищены инвестиции инвестиционных компаний и НПФ, в чьем доверительном управлении находятся не отдельные ценные бумаги, а именно классы бумаг. Это четвертая возможность рынка.
Угрозы Проекта
Первая угроза - это угроза концентрации пенсионных капиталов в руках государства. Концентрация управления увеличивает цену ошибочных решений, принимаемых государственной инвестиционной компанией. Отсутствие равномерного распределения потоков управления может также вызвать резкое повышение волатильности рынка, провоцируемое организаторами крупных денежных потоков. Таким образом, снижается надежность пенсионных инвестиций.
Вторая угроза - уменьшение пенсионных накоплений в связи с финансовыми потрясениями и глобальными финансово-экономическими кризисами. Кризис только усилил существующую финансовую неустойчивость накопительной пенсионной системы, резко снизив доходы от вложений, при этом расходы остались такими же или увеличились. Кризис также привел к резкому снижению ценности финансовых активов, что оказало значительное влияние на накопительные системы. Таким образом, кризис показал, что ни одна пенсионная система, независимо от своей структуры, не защищена от его воздействий.
Задача пенсионных фондов - не только приумножать накопления вкладчиков, но и сохранять их. И следует подчеркнуть, что в деятельности накопительных пенсионных фондов существуют риски, присущие любому финансовому институту. Третья угроза - высокие инвестиционные риски, связанные с волатильностью фондового рынка, неэффективным инвестиционным управлением пенсионными активами и операционными рисками, что может служить препятствием к успешному приумножению сбережений и даже к их сокращению. Первое - это риск сохранности собственного капитала. Поэтому неукоснительное проведение инвестиционной политики, с учетом ограничений по сохранности собственных средств, будет означать отсутствие угрозы неспособности фонда ответить по своим обязательствам. Второе - это операционный риск.
В этом случае расходы, связанные с оперативной деятельностью фонда, не могут существенно превышать утвержденные лимиты. Таким образом, возникает постоянная необходимость в своевременном выявлении рисков, анализе и применении мер по их снижению, поскольку негативные последствия могут существенно отразиться на пенсионных накоплениях добросовестных вкладчиков.
Четвертая угроза Проекта - это демографический вызов старения населения. Негативный демографический тренд - это стратегический долгосрочный вызов. Его результатом уже в ближайшие десять лет станет значительное увеличение расходов на выплату пенсий в результате ухудшения соотношения числа пенсионеров к числу работающих - плательщиков пенсионных взносов. В дальнейшем ситуация будет только ухудшаться. Главный ответ на демографический вызов старения населения - это постепенное повышение пенсионного возраста.
Пятая угроза Проекта - растущий «дефицит инвестиционных возможностей». Этот дефицит можно определить как разницу между ресурсами, финансовыми активами НПФ, и наличием подходящих инвестиционных инструментов. Пенсионная система уже сейчас готова предоставить в распоряжение рынка финансовый поток в размере 23 млрд. долл. Но рынок не в состоянии усвоить этот поток, потому что Казахстанский фондовый рынок неразвит и нет качественных инструментов.
Аналитическое представление инвестирование пенсионных активов НПФ в Казахстане на основе SWOT - анализа позволит систематизировать вышеизложенную информацию и определить основные слабые и сильные стороны действующей системы (таблица 1).
Выводы
Итак, мы перечислили шесть слабостей. Даже по количеству их в два раза больше, чем сил. Поэтому можно смело сказать, что пенсионная реформа строится и развивается на весьма неустойчивом, уязвимом экономическом фундаменте.
Однако может оказаться, что пенсионная реформа окажется неэффективной. Для этого у нашего Проекта предостаточно угроз и слабостей. Вышеизложенное дает основание для вывода о неэффективности пенсионной системы Республики Казахстан и ее неготовности к надвигающимся демографическим вызовам.
В конечном итоге Казахстан, постоянно реформируя пенсионную систему, вступил в полосу пенсионного самообеспечения. При этом право на достойную старость зарабатывается трудом самих будущих пенсионеров. Мы считаем, что видеть опасность и знать, как с ней можно бороться - это половина дела. Вторая половина дела - в наличии политической воли всех субъектов рынка на парирование угроз и развитие возможностей, на укрепление сил и нивелирование слабостей, в наличии внятной государственной политики в области управления пенсионными инвестициями.
Литература
- Недосекин А. О., Анализ перспектив инвестирования российских пенсионных капиталов: силы, слабости, возможности, угрозы, на сайте- http://www.finansy.ru/publ/inv/001.htm
- Комитет по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций НБ РК //Электронный ресурс: www.afn.kz,01.11.2013, 01.11.2013 г.
- Арутюнова Д. В. Стратегический менеджмент, Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТТИ ЮФУ, 2010, 122 с.